https://mobifinance.3bb.ru/ Из мира финансов ru-ru Thu, 16 May 2013 22:48:30 +0400 MyBB/mybb.ru https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=31#p31 <p>К каким сюрпризам стоит готовиться держателям испанских и британских гособлигаций</p> <p>Продолжающийся финансовый кризис выводит на передний план новые страхи, причем местами обоснованные. Пока руководство Евросоюза интенсивно обсуждает механизмы взаимных гарантий суверенных долгов Европы, надвигающийся референдум о независимости Шотландии и досрочные выборы в парламент Каталонии делают реальной перспективу разделения крупных эмитентов суверенного долга – и вероятность, что этот долг будет трансформирован.</p> <p>Проблема трансформации долговых обязательств не нова – в начале XX века делились долговые обязательства Австро-Венгрии и Оттоманской Империи (в том числе и рыночные), долги Германии трансформировались после 1945 года. Во всех этих случаях положение существенно облегчила гиперинфляция, которая обесценила обязательства в миллионы раз и позволила начать все с чистого листа. Сейчас о переводе долгов Каталонии и Шотландии в новую валюту речи не идет, тем более гиперинфляция не входит в планы новых государств. Независимая Каталония не планирует выходить из еврозоны, а для Шотландии переход из фунта на евро является крайне маловероятным. К тому же самолюбие шотландцев уже удовлетворено наличными «шотландскими» фунтами обращающимися в этой части Великобритании.</p> <p>Фотогалереи<br />Декларации-2013: дорогие и редкие автомобили чиновников</p> <p>&#160; &#160; 2<br />&#160; &#160; &#160;</p> <p>Власть<br />13.04.2013 21:50<br />Декларации-2013: дорогие и редкие автомобили чиновников<br />10 самых пагубных ошибок для карьеры<br />Карьера<br />14.05.2013 12:50</p> <p>&#160; &#160; 2<br />&#160; &#160; &#160;</p> <p>10 самых пагубных ошибок для карьеры<br />Декларации-2013: 10 богатейших жен Кремля и Белого дома<br />Личное время<br />16.04.2013 09:31</p> <p>&#160; &#160; 21<br />&#160; &#160; &#160;</p> <p>Декларации-2013: 10 богатейших жен Кремля и Белого дома<br />Все фотогалереи &#8594;</p> <p>Поэтому проблемой является механизм разделения долгов на условиях приемлемых для кредиторов. Опыта разделения стран с существенным объемом рыночного долга в последние десятилетия не было.</p> <p>Правовой основой для реорганизации долгов служит Венская конвенция 1983 года &quot;О правопреемстве государств в отношении государственной собственности, государственных архивов и государственных долгов&quot;. Конвенция не разделяет случаи распада стран и продолжения существования одной из них с отделением части территорий. В основу урегулирования проблемы внешних долгов был положен принцип относительных долей задолженности. В качестве критериев при разделе рассматриваются доли населения, ВВП и экспорта каждого из вновь образованных государств в бывшем едином государстве. Например при разделе СССР, долги и зарубежные активы были поделены пропорционально вкладу республик в союзный ВВП. Доля России составила около 61%, на втором месте по сумме долга оказалась Украина - около 16%. Однако в итоге, был произведен одноразовый размен всех долгов на все активы, с назначением России правопреемницей. С согласия владельцев обязательств произошла замена лиц в обязательствах, но эти обязательства не были рыночными.</p> <p>При разделении Чехословакии и Югославии на несколько независимых государств, также обязательства по долгу взяли на себя новые государства в новых валютах. Если в случае Чехословакии все процессы были достаточно организованными, то распад Югославии происходил в крайне тяжелых обстоятельствах. В итоге рамочные условия реструктуризации долга первыми задали в МВФ – поскольку ситуация в этих странах требовала немедленного вступления в МВФ для получения поддержки от него. В конце 1992 года было принято решение по которому активы страны, в том числе доля в уставном капитале МВФ, были поделены в пропорции к размерам экономики стран-наследниц. С частными кредиторами процесс согласования проходил путем сложного переговорного процесса (основой стали переговоры со Словенией), в результате которого был найден компромиссный вариант – признание Словенией примерно 18% долга и выпуск облигаций для обмена на старый долг, с освобождением страны от совместных обязательств со странами бывшей Югославии. Другие страны-наследницы действовали по аналогии, но будучи более слабыми с экономической точки зрения получили отсрочку выплаты долга.</p> <p>В случае с Шотландией и Каталонией выделение доли в МВФ скорее всего пройдет без особых проблем, обязательств перед Всемирным банком нет, как и перед иностранными правительствами. Однако, долг перед владельцами облигаций – как внутри существующих государств, так и за их пределами – потребует внимания в процессе переговоров о независимости. Во-первых, возможен вариант договоренности с Великобританией и Испанией с оставлением их правопреемниками долга и об участии новых государств в обслуживании «старого» долга в пропорции к налоговым поступлениям. В этом случае появятся обязательства с разным обеспечением (старый долг, новый долг «основного» государства и долг «нового» государства), а в случае с Каталонией будут существовать еще и долговые обязательства созданные в период автономии. Согласие всех заинтересованных сторон может потребовать времени. Во-вторых, в теории возможна конверсия «старого» долга – в новые долговые обязательства старого и нового государств. Такое решение также потребует согласия кредиторов – и в случае с Испанией скорее всего оно будет нелегким. Вариант полного дефолта можно считать маловероятным, но ощущения даже минимального риска будет сильно влиять на рынок.</p> <p>Если посмотреть на текущую долговую нагрузку и возможные сценарии, то перспективы новых государств выглядят очень по-разному. Ситуация для Великобритании более предсказуема - несмотря на серьезные доходы от добычи нефти и газа, ВВП Шотландии составляет меньше 10% британского. К тому же регион пока не является эмитентом облигаций (хотя в 2015 получит такое право вне зависимости от результатов референдума). При разделе обе страны могут претендовать на высший кредитный рейтинг, но расходы Шотландии на обслуживание долга будут немалыми – что вряд ли понравится прагматичным шотландским избирателям.</p> <p>Положение в Каталонии будет значительно сложнее. Хотя регион является наиболее богатым и развитым в стране, его долговая нагрузка также велика. Обязательства Каталонии сделанные в ее бытность автономией уже составляют около €45 млрд или 22% ВВП. При этом бюджетные проблемы региона (в том числе просьба к Мадриду о €5 млрд помощи) в основном связаны с особенностями налогообложения. Каталония «переплачивает» от 6.5% до 8% ВВП в год в общую казну Испании. В случае отделения Каталонии и с учетом доли в испанском ВВП примерно в 19%, и пропорциональном разделе, общий долг нового государства составит 83% ВВП – что несколько выше долговой нагрузки Испании. С увеличившимися налоговыми поступлениями и практически гарантированно сниженными расходами на оборону, обслуживание этого долга будет легче, но повышение рейтинга и будущий доступ к рынкам капитала не гарантированы, к тому же на новых властях будет лежать ответственность за местные банки.</p> <p>Поскольку до решения вопроса о независимости или максимальной автономии еще есть время, скорее всего не только светлое будущее новых государств, но и такие скучные вопросы, как судьба общих долгов станут темой обсуждения. Перспективы одобрения шотландской независимости не кажутся очевидными, и грозящие новому государству финансовые проблемы могут способствовать&#160; дальнейшему охлаждению избирателей к этой идее. Каталонцы больше склонны верить лозунгу «хватит кормить Мадрид», принципиальные решения будут приниматься быстрее – поэтому не следует удивляться, когда ко всем прочим испанским проблемам добавится и вопрос о разделении суверенного долга.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 22:48:30 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=31#p31 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=30#p30 <p>«Мы подходили очень-очень близко к развалу еврозоны в конце июля», — говорит генеральный директор инвестиционной компании PIMCO Мохаммед Эль-Эриан, намекая на критический рост ставок по суверенным долгам периферийных стран.</p> <p>Сейчас судьба еврозоны, по Эль-Эриану, в руках политиков. «ЕЦБ пока еще может контролировать ситуацию, но если в дело не вступят политики, все резко осложнится», — уверен он.</p> <p>Есть два пути: или создавать «меньший, но более эффективный союз», или действовать по модели, примененной во время интеграции Восточной и Западной Германии. Второй путь, уверен Эль-Эриан, экономически неэффективен и может принести только политические дивиденды. «[На поддержание бюджетной стабильности] нужно будет тратить деньги многие годы», — говорит он.</p> <p>Первый вариант нравится ему гораздо больше. «Греции будет очень сложно расти в зоне евро. Уменьшение еврозоны будет [благом для всех]», — считает Эль-Эриан.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 22:45:55 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=30#p30 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=29#p29 <p>«Все деньги, которые сейчас создаются и вливаются [в экономику], толкают цены на активы вверх, но это не заставляет компании инвестировать в будущее производство», — пишет в своем ежемесячном инвестиционном обзоре генеральный директор инвестиционной компании PIMCO Билл Гросс. Он уверен: политика «количественного смягчения» и низких ставок, ставшая нормой монетарной политики многих стран, не стимулирует рост реальной экономики.</p> <p>Гросс считает, что закачивание денег в экономику лишь увеличивает потребление — инвестиции не растут.</p> <p>«Инвесторам надо признать: стоимость активов и национальной валюты в итоге зависит от возможностей роста реальной экономики», считает Гросс. Вывод? Раз рост ВВП в США и во всем мире замедляется, инвесторы могут рассчитывать на доход существенно меньший, чем тот, к которому они привыкли в прошлом. А риск того, что неэффективная монетарная и бюджетная политика в итоге развалит финансовые рынки, повышается, полагает Гросс.</p> <p>«…Культ «постоянного дохода» как по акциям, так и по бондам, закончился… В финансах продолжаются трудные времена», — пишет он.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 22:45:09 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=29#p29 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=28#p28 <p>Антиофшорные инициативы российских чиновников следуют мировой моде, но «налоговые убежища» пока не спешат делиться информацией</p> <p>Продолжение, начало читайте здесь</p> <p>Еще в декабре 2011 года Владимир Путин, тогда премьер, обратил внимание на проблему злоупотребления офшорами: «Кто хочет хранить (средства. — Прим. авт.) где-то за рубежом — пожалуйста. Закон это не запрещает, но вывод через подставные фирмы финансовых ресурсов из отраслевого оборота недопустим». По его мнению, основной проблемой является то, что «за офшором не видно конечного бенефициара». </p> <p>В поисках собственника</p> <p>С тех пор антиофшорная кампания то набирала обороты, то затихала. Прошла волна проверок в окологосударственных и государственных корпорациях. Вскрылся ряд злоупотреблений с использованием не только иностранных компаний, но и российских юридических лиц. В конце марта, исполняя поручение правительства, налоговая служба представила первый в новейшей российской истории проект антиофшорных законопроектов.</p> <p>Первым ключевым элементом предлагаемого пакета ФНС являлось введение понятия «конечный бенефициар» в Налоговый кодекс. Смысл введения в законодательство этого понятия в том, чтобы определить и установить конкретное физическое или юридическое лицо в России, которое с помощью офшора держит свои доходы за границей, предумышленно избегает их получение в России и, как следствие, не платит с них налоги. А вторым элементом явилось предложение по введению налога на выплаты в офшоры. Но о судьбе этого законопроекта до сих пор ничего не известно.</p> <p>Пока самым большим успехом России в «борьбе с офшорами» стало заключение и ратификация новых протоколов к действующим соглашениям об избежании двойного налогообложения с Кипром, а затем и со Швейцарией. Такие соглашения нужны, чтобы получать информацию о счетах подозреваемых в уклонении от налогов. Однако обе страны ограничили обмен налоговой информацией только ответом на мотивированные запросы. Что это означает? Российские компетентные органы должны использовать сначала все предусмотренные национальным законом возможности для получения информации, а уже потом обращаться к иностранному органу с указанием всех необходимых деталей конкретных физических лиц, номеров счетов, названий банков, юридического лица, иначе в предоставлении информации будет отказано. Без точных данных официальный запрос можно считать обыкновенным «фишингом», когда задается вопрос о неизвестной сумме средств на неизвестном счету компании с неизвестным названием, но которая принадлежит вероятно Иванову Ивану Ивановичу. Важно и то, что запросить информацию в отношении периодов, предшествующих дате вступления соглашений в силу, компетентные органы, скорее всего, будут не вправе.</p> <p>В октябре Росфинмониторингом и Минэкономразвития в правительство был внесен скорректированный проект изменений в ряд законов, цель которых — усиление госконтроля за средствами на российских банковских счетах как юридических, так и физических лиц. Что должно позволить контролировать не только фактические доходы и иные поступления, но и фактические расходы. Предусмотрен новый состав преступления в виде вывода средств по подложным документам. Значительным образом расширен перечень оснований для отнесения операций к подозрительным, а также предложено снизить критерий размера обязательно контролируемой операции с 6 млн до 600 000 рублей.</p> <p>Чего ждать от таких изменений? Наверное, усиления оттока депозитов из российских банков и роста недоверия граждан России не только к банковской системе, но и к государству. Ведь по закону любой гражданин вправе открывать счета в любом иностранном банке за рубежом. А там никто не сможет диктовать, как тратить деньги. </p> <p>Как у них?</p> <p>«Крестовый поход» против офшоров и налоговых гаваней или налоговых убежищ (именно так преимущественно переводят в мире английское «tax haven») был начат ОЭСР в 1998 году. В докладе «Пагубная налоговая конкуренция», изданном ОЭСР, были впервые названы и указаны основные признаки юрисдикций, с которыми развитым странам предстояло бороться политическими и экономическими методами. </p> <p>В мире было выявлено 41 налоговое убежище, включая большинство популярных офшоров. Всем им предложили дать официальное обязательство о сотрудничестве с ОЭСР, обеспечить большую прозрачность в регулировании и начать обмен налоговой информацией. Другими словами, развитые и богатые государства обязывали развивающиеся и бедные страны не перетягивать на себя «налоговое одеяло».</p> <p>По результатам работы 18 апреля 2002 года ОЭСР выпустила первый «черный» список «не сотрудничающих налоговых гаваней», куда вошли только семь юрисдикций: Андорра, Вануату, Либерия, Лихтенштейн, Монако, Маршалловы острова и Науру. Так бы этот список&#160; и существовал без всякой пользы, но в начале 2009 года Франция и Германия сплотились в своем противостоянии со Швейцарией. Стали вскрываться факты сокрытия средств французскими и немецкими налогоплательщиками на счетах швейцарских банках. На этой волне в апреле 2009 года появился новый «черный список» ОЭСР. За сравнительно небольшой срок попавшие в него государства сделали то, что требовалось, — заключили минимальное количество соглашений об обмене налоговой информацией. Сейчас список пуст. Тем не менее у каждого государства есть свой собственный перечень офшоров, например в России он утвержден приказом Минфина в 2007 году.</p> <p>Активные действия против злоупотребления офшорами в США начались с выхода в декабре 2008 года доклада Государственного контрольного управления «Международное налогообложение: крупные корпорации США и федеральные подрядчики с дочерними структурами в юрисдикциях, отнесенных к налоговым гаваням, или предоставляющим финансовую секретность». А Барак Обама еще до того, как стал президентом, выступил одним из соавторов законопроекта о борьбе со злоупотреблениями налоговыми гаванями (Bill S. 681 ‘Stop Tax Haven Abuse Act’).</p> <p>Знаменитым в США стал офис юридической фирмы Ugland House на Каймановых островах. Это здание, под крышей которого нашли приют более 12 000 корпораций, привлекло внимание американского сената, особенно сенатора Обамы, заявившего, что это либо «самое большое здание в мире», либо «величайшая в истории налоговая афера». Но ироничное замечание сенатора парировал председатель Управления по финансовым услугам Каймановых островов Энтони Трэверс, посоветовавший Обаме лучше внимательнее присмотреться к штату Делавэр: «Офис, находящийся по адресу: город Уилмингтон, Норт-Ориндж-стрит, дом 1209, стал пристанищем в общей сложности 217 000 компаний». Из публичных, признанных источников известно, что этим адресом пользовались или пользуются Google, American Airlines, General Motors, Coca-Cola, Kentucky Fried Chicken, Verizon Internet Services Deutsche Bank и др.</p> <p>Отдельно стоит остановиться на антиофшорной деятельности неправительственных организаций. Самым известным игроком в последнее время стала Организация за налоговую справедливость, известная как Tax Justice Network. Ее первый доклад «Цена офшора» произвел фурор в России, поскольку в нем была приведена оценка размера денежных средств, покинувших Россию после распада СССР. Сумма, превышающая $800 млрд, показалась многим астрономической. Но для сравнения нужно сказать, что по оценке другой неправительственной организации — Глобального финансового единства (Global Financial Integrity) — отток средств из КНР только в 2011 году составил более $600 млрд, а с 2011 года было выведено более $3,8 триллионов. Интересно, что в своих отчетах обе организации не выделяют суммы оттока в какие-либо конкретные офшоры. Почему? Все просто, легче всего деньги выводятся, конечно же, не в офшоры, а в обычные развитые страны, в банках которых и офшорные и неофшорные компании могут открывать банковские счета.</p> <p>И тут на помощь приходят, по мнению Tax Justice Network, крупные международные банки (а конкретно их подразделения по управлению активами состоятельных физических лиц, или wealth management практики) и известная «Большая четверка» аудиторских компаний. Об этом Организация за налоговую справедливость выпустила в октябре 2012 года доклад «Финансовая секретность, банки и большая четверка аудиторских фирм».</p> <p>Господство в сфере международного налогового контроля с 2015 года окончательно должны получить США благодаря своему законопроекту FATCA или Акту от 18 марта 2010 года «Об обязательном&#160; раскрытии информации об иностранных счетах», который действует и за пределами государственной границы США. Очевидно, что пока конкурировать в этой сфере на основе аналогичных механизмов ни у кого в мире возможности нет.</p> <p>В мире не осталось стран, которые бы не приняли на себя обязательства по осуществлению обмена налоговой информацией. Однако сложно представить или допустить ситуацию, когда некая территория с населением всего 20 000 человек сможет физически обеспечивать эффективный обмен данными по сотням тысяч и миллионам зарегистрированных компаний. Наличие механизма абсолютно не гарантирует его работоспособность.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 22:44:03 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=28#p28 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=27#p27 <p>Правительство нашло кандидата на должность руководителя финансового мегарегулятора</p> <p>Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев может возглавить создаваемый на базе ЦБ и ФСФР мегарегулятор. О том, что переговоры с Улюкаевым идут, Forbes сообщил член правительства. Финансист, встречавшийся с Улюкаевым, тоже уверен, что именно он станет главой регулятора, после того как истечет срок полномочий нынешнего главы ЦБ Сергея Игнатьева (в июне 2013 года). А именно с фигурой нового председателя ЦБ опрошенные Forbes финансисты и чиновники связывают будущего главу мегарегулятора — кто возглавит ЦБ, тот и будет главой мегарегулятора.</p> <p>Еще один финансист считает назначение Улюкаева вполне вероятным, учитывая, что именно он участвовал в переговорах с правительством по поводу создания мегарегулятора вместе с Сергеем Игнатьевым. Сам Улюкаев на вопрос Forbes не ответил.</p> <p>Ранее, в октябре этого года, министр финансов Антон Силуанов публично заявлял, что в кресло главы мегарегулятора сядет один из зампредов ЦБ. Впоследствии появилась информация, что этот пост предлагался бывшему министру финансов Алексею Кудрину. Сам Кудрин подтверждал, что соответствующее предложение ему было сделано, однако уточнял, что не готов подробно обсуждать его. С тех пор мало что изменилось, однако в правительстве считают, что Кудрину более интересна политика, нежели финансовый регулятор.</p> <p>Улюкаев в начале 1990-х был помощником и советником премьер-министра Егора Гайдара, потом работал в Институте переходного периода, откуда в 2000 году ушел в Минфин на должность первого замминистра. С 2004 года он работает в Центральном банке, где отвечает за денежно-кредитную политику, а также озвучивает все важные решения вместо непубличного Сергея Игнатьева. Бывший председатель ЦБ Виктор Геращенко считает Улюкаева самым достойным из всех зампредов ЦБ: «Из всех четырех первых замов (хотя у меня всегда только два было, но, видимо, задачи растут) он самый способный и продвинутый».</p> <p>Игнатьев занимает должность председателя Банка России уже третий срок подряд, законом о Центральном банке четвертый срок не предусмотрен. После того как Игнатьев покинет пост главы Центрального банка, он может стать советником главы мегарегулятора, утверждает собеседник Forbes в правительстве.</p> <p>Мегарегулятор планируется создать на базе ЦБ. Соответствующее решение в середине декабря принял кабинет министров. В первой половине 2013 года планируется принять основные законодательные акты, которые будут определять работу мегарегулятора, сам процесс трансформации будет идти 1,5-2 года, чтобы не создавать лишних сложностей, делая резкие телодвижения. Во второй половине следующего года в структуре ЦБ планируется создать специальные подразделения по регулированию финансовых рынков, в которые постепенно будут встраиваться подразделения Федеральной службы по финансовым рынкам. В дальнейшем эти подразделения будут объединены в специальный комитет, работу которого будет курировать один из первых зампредов.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 22:32:22 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=27#p27 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=26#p26 <p>Названы три возможных кандидата в руководители российского Центробанка: Алексей Кудрин, Алексей Улюкаев и Михаил Задорнов. Что о них думают экономисты?</p> <p>В списке кандидатов на пост главы ЦБ появился новый кандидат. В четверг агентство Bloomberg со ссылкой на трех высокопоставленных источников сообщило, что президент Владимир Путин выбирает главу регулятора из трех кандидатов - бывшего министра финансов Алексея Кудрина, первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева и президента-председателя правления ВТБ24 Михаила Задорнова. О Кудрине как о потенциальном кандидате в главы финансового регулятора говорят с самого момента его скандальной отставки более года назад. О том, что эту должность может занять Улюкаев, Forbes сказал член правительства в декабре.</p> <p>Задорнов вошел в шорт-лист впервые.</p> <p>Про Кудрина во властных и финансовых кругах существует устойчивое мнение, что ему этот пост не очень интересен - он предпочел бы пост премьер-министра. Задорнов передал через пресс-службу, что у него много работы в банке ВТБ24. Улюкаева финансисты считают наиболее вероятным кандидатом -- по крайней мере, он ни разу публично не отказывался от этой должности. Forbes опросил экономистов и пришел к выводу, что с точки зрения макроэкономики нет ровным счетом никакой разницы, кто из трех названных Bloomberg кандидатов возглавит регулятор, который в скором времени должен превратиться в мегарегулятор.</p> <p>Раз речь идет об этой тройке, очевидно, что задачей правительства и президента будет, прежде всего, сохранение преемственности в кредитно-денежной политике ЦБ, считает глава Московской международной валютной ассоциации Алексей Мамонтов. «Сами посудите: все трое работали в Минфине - двое бывшие министры, третий бывший первый зам, - говорит он. - Это люди из одной команды и с одинаковыми взглядами на политику ЦБ». Мамонтов призывает не противопоставлять трех кандидатов друг другу, и замечает, что они еще и мало чем отличаются от действующего главы ЦБ Сергея Игнатьева с точки зрения взглядов на денежно-кредитную и курсовую политику.</p> <p>«Игнатьев, как вы помните, был первым заместителем министра финансов в то время, когда Кудрин был министром финансов. Другим первым замом Кудрина был в свое время Улюкаев», - напоминает он.</p> <p>С Мамонтовым согласен главный экономист по России и СНГ Bank of America Merrill Lynch Владимир Осаковский, считающий что все три кандидата, будучи назначенными на пост главы ЦБ, продолжат консервативную политику, проводимую в настоящее время.</p> <p>А вот ведущий эксперт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Олег Солнцев считает, что между кандидатами все же можно найти некоторые различия. Кудрин, по его мнению, если будет номинирован, выберет политику, которая позволит избежать избыточного укрепления рубля. Впрочем, по его мнению, кандидатура Кудрина выглядит наименее вероятной из всех, по крайней мере до тех пор, пока правительство возглавляет Дмитрий Медведев. Задоронова, по его мнению, могут назначить, чтобы повернуть денежно-кредитную политику лицом к реальному сектору. Банкиры уже давно жалуются на то, что ЦБ, пытаясь бороться с инфляцией, держит учетные ставки на высоком уровне, не позволяя расширяться кредитованию реального сектора (последним с подобным обвинением выступил на Давосском форуме Олег Дерипаска).</p> <p>Все опрошенные Forbes экономисты считают наиболее вероятным кандидатом на освобождающийся летом 2013 года пост именно Улюкаева. Главный экономист &quot;Уралсиб Кэпитал&quot; Алексей Девятов считает, что Улюкаев будет продолжать политику на снижение инфляции. Но Девятов заметил, что в целом хотелось бы снижения ставок. Общее мнение экономистов лучше всего передает высказывание Солнцева - «старый конь борозды не испортит». Назначение Улюкаева для экономистов равносильно продолжению предыдущего курса и отсутствию сюрпризов. Отсутствие же последних - главная ценность хорошей денежно-кредитной политики.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 22:29:34 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=26#p26 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=25#p25 <p>Если Россия не простит Кипру долг, эта страна может заморозить часть денег, хранимых богатыми россиянами на счетах в местных банках</p> <p>В конце ноября 2012 года после длительных и мучительных переговоров было достигнуто принципиальное соглашение об условиях кредитного договора между правительством Кипра и «тройкой» международных кредиторов (Еврокомиссии, ЕЦБ и МВФ). Предполагалось, что финансовая помощь Кипру может достигнуть €17,5 млрд. Из них €10-12 млрд должны были быть использованы на спасение местных банков. Ожидалось, что вскоре все формальности будут выполнены и в конце 2012 года или в крайнем случае в январе 2013 года деньги начнут поступать.</p> <p>Для Европы это не такие уж большие суммы и мало кто сомневался в том, что рано или поздно они будут выделены Кипру. Ведь взамен ему пришлось согласиться на очень жесткую антикризисную программу, которую предложили европейские эксперты и которая является достаточно болезненной для страны и заставит ее граждан туго затянуть пояса на многие годы.</p> <p>Однако вскоре картина стала меняться: в прессе и в высказываниях ряда официальных лиц из стран — членов ЕС (особенно Германии, Франции и Голландии) стали звучать настойчивые призывы не спешить с помощью Кипру, так как на самом деле мы больше не помогаем этой стране, а спасаем «грязные» деньги россиян, которые хранятся в этом офшоре. Давайте разбираться, что это за деньги, и пусть Россия вместе с нами тоже заплатит за благополучие своих граждан.</p> <p>Почему сейчас? Это очень важный вопрос, на который следует обязательно ответить, чтобы понять истинный смысл той возни вокруг «русских» денег на Кипре, которая началась сейчас в Европе. На мой взгляд, все достаточно просто. Дело в том, что уже длительное время существует недовольство значительной части европейцев той помощью, которая оказывается некоторым странам южной Европы, особенно Греции — самому опасному источнику угроз европейскому единству. Однако открыто сказать нет помощи этим странам никто в ЕС не осмелился, так как все опасаются системных проблем и той цены, которую за это придется заплатить. Урок с коллапсом банка Lehman Brothers хорошо усвоили во всем мире и никто не хочет больше подобных экспериментов.</p> <p>Другое дело — Кипр. От того, что эта страна станет банкротом или вовсе покинет ЕС, ничего в Европе не изменится. У политиков появился реальный шанс показать свою принципиальность в борьбе за эффективное использование денег своих налогоплательщиков. Это беспроигрышный вариант. До поры до времени им не могли воспользоваться, так как Кипр председательствовал в ЕС, а Никосия с июня по декабрь 2012 года была второй столицей Европейского Сообщества. Однако сразу после того, как эта обязанность перешла к Ирландии, началась настоящая атака на достигнутые соглашения о финансовой помощи, и «русские» деньги здесь оказались весьма кстати, как тот знаменитый «туз» из карточной колоды.</p> <p>Но торопиться в этом деле никто не будет, и мы еще долго будет свидетелями того, как разыгрывается «русская» карта в кипрской игре. 17 февраля 2013 года должны состоятся выборы президента Кипра, так что скорее всего вопрос о помощи ЕС Кипру будет решаться не раньше весны.</p> <p>Нужно отметить, что Россия помогла Кипру еще до того, как он запросил помощи в ЕС. В конце 2011 года мы выделили этой стране кредит на €2,5 млрд на очень выгодных условиях: под 4,5% годовых на срок до 5 лет. Как известно, Россия не против продления срока действия этого кредитного договора. Однако для Европы этого мало — они хотят большего.</p> <p>По той информации, которая попадает в прессу, можно сделать вывод, что в настоящее время рассматриваются два основных варианта участия России в финансовой помощи Кипру.</p> <p>В первом речь идет о том, чтобы списать часть €2,5 млрд долга. Конкретные показатели не озвучиваются, но, на мой взгляд, речь может идти о 50% от всей суммы кредита и более. </p> <p>Второй вариант связан с тем, чтобы в той или иной форме списать часть денег, которые хранят российские граждане и компании на счетах кипрских банков. Например, провести «стрижку» депозитов, скажем, на 25-30%&#160; и/или какую-то часть денег просто заморозить на ближайшие 5-10 лет и т. д. Здесь могут быть применены различные схемы: от использования страхового возмещения для депозитов в размере €100 000 до обмена всех или части денег на специальные долгосрочные облигации. Если будет принято принципиальное решение по этому вопросу, то сама техника «отъема денег» уже будет играть второстепенную роль. Понятно, что такое развитие событий ни в коем случае не устраивает Кипр, который просто потеряет свою репутацию. Однако полностью исключать то, что страну могут просто заставить это сделать, нельзя.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 22:27:00 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=25#p25 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=24#p24 <p>«Cтрижка» депозитов в кипрских банков и связанная с ней заморозка счетов подрывает доверие ко всей европейской банковской системе</p> <p>Кипр объявил о намерении реструктуризировать банковскую систему и ввести контроль за движением капиталов. Со счетов, суммы на которых превышают €100 000, власти острова все-таки намерены списать налог. Счета с меньшими суммами не пострадают. Такое решение Кипр мотивирует угрозами ЕЦБ прекратить предоставление ликвидности, если страна не найдет решение проблемы. «Банковскую систему необходимо реструктуризировать, в противном случае она обанкротится, и сделать это нужно немедленно», — цитирует Financial Times главу ЦБ Кипра Паникоса Димитриадиса.</p> <p>Два крупнейших банка — Cyprus Popular Bank (Laiki) и Bank of Cyprus будут разделены на «плохой» и «хороший», сообщает издание Businessinsider со ссылкой на Bloomberg. В «хороших» банках останутся депозиты до €100 000, в «плохой» банк будут переданы более крупные счета, которые заморозят до тех пор, пока «не будут проданы активы». Списания с незастрахованных счетов могут достичь 40%, что поддерживается Международным валютным фондом, продолжает Businessinsider. Глава ЦБ страны меж тем ничего не говорил о размере налога. Парламент Кипра рассмотрит законопроект в ближайшее время. Банки Кипра закрыты и не откроются по крайней мере до 26 марта.</p> <p>Немногим ранее стало известно, что банк Laiki ограничил сумму, которую можно получить в банкоматах, €260. Эта новость последовала за сообщением Bloomberg о том, что у банка осталось денег на насколько часов. Этот банк — самый проблемный из кипрских кредитных организаций. Его обязательства перед Центральным банком составляют $10 млрд. Иными словами, банк на треть зависит от помощи регуляторов и международных кредиторов. «Если ЕЦБ отключит программу экстренной кредитной помощи, он ляжет первым», — утверждает аналитик «КИТ Финанс брокер» Дмитрий Шагардин. Активы Laiki составляют €30,3 млрд. Представить себе размер банка можно, сравнив его с ВВП острова, который составляет €18 млрд.</p> <p>Bank of Cyprus еще больше — его активы составляют €36 млрд (на 30 сентября 2012 года), однако он меньше зависит от экстренной помощи. Шагардин оценивает зависимость этого банка от внешнего фондирования в €4,2 млрд, или 11% всех пассивов.</p> <p>«Скорее всего, будут не только списания и контроль за капиталами, но и заморозка крупных и даже мелких вкладов на какое-то время», — считает старший аналитик по долговым инструментам «Уралсиб Кэпитал» Антон Табах, добавляя, что каждый день просрочки увеличивает издержки. По его мнению, возврат фунта в качестве местной валюты вместо евро не является фантастическим сценарием.</p> <p>Опрошенные Forbes финансисты называют «стрижку» депозитов в кипрских банков и связанную с ней заморозку счетов не иначе как вторым Lehman Brothers, поскольку эта акция подрывает доверие ко всей европейской банковской системе. Если Кипр осуществит свою угрозу, держатели счетов в банках других проблемных стран еврозоны могут начать выводить деньги и из них. «Мне все это напоминает ситуацию с Lehman как в плане политического значения, так и в плане установления верхнего порога рынка, — пишет в пятницу утром главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен. — Пришло время надевать защитный шлем». Теперь переход от экономического к политическому кризису виден всем, заключает он.</p> <p>Международное рейтинговое агентство Standard &amp; Poors снизило рейтинг Кипра с ССС+ до ССС, и это «мусорный» рейтинг. Прогноз по рейтингу «негативный», сообщает издание Marketwatch. Агентство мотивирует свое решение тем, что активы кипрских банков в пять раз превышают ВВП страны, а значит ее кредитоспособность зависит от банковской сферы, которая находится на грани коллапса.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 22:24:30 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=24#p24 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=23#p23 <p>Россию и Кипр связывали не только многомиллионные депозиты в банках: на острове живут и работают тысячи российских граждан и фирм. Что с ними будет после того, как Россия фактически отказала Кипру в финансовой помощи?</p> <p>В четверг, 21 марта министр финансов Кипра Михалис Саррис сидел в баре московского отеля «Лотте Плаза» и пытался продать второй по величине банк острова – Cyprus Popular Bank, более известный как Laiki. Делегация Кипра накануне прибыла в Москву просить помощи. По максимуму киприоты хотели получить еще 5 млрд евро в долг, по минимуму – хотя бы продлить кредит в 2,5 млрд евро, выданный Россией в 2011 году на 4,5 года под 4% годовых на ремонт взорвавшейся электростанции Vassiliko. Саррис говорил, что делегация не уедет из Москвы пока не добьется хотя бы чего-нибудь, однако этого не случилось.</p> <p>Торговля за спасение</p> <p>Разговор с российским правительством вышел односторонним, рассказывает высокопоставленный чиновник российского кабинета министров:</p> <p>киприоты казались крайне расстроенными, они просили помощи и предлагали «забрать все, что угодно».</p> <p>Обсуждали вхождение российских компаний в газодобывающую отрасль Кипра и участие российских банков в капитале Laiki, однако заинтересовать россиян киприотам не удалось. Довольно скоро публике объявили, что среди российских компаний не нашлось желающих: «Газпром» и «Роснефть» отказались от энергетических проектов, «Сбербанк», как позднее объявил Герман Греф, отказался от покупки кипрского банка. У крупнейшего российского банка не было мотива для участия в спасении банковской системы Кипра, потому что еще в августе 2012 года, Сбербанк предупреждал всех своих клиентов о необходимости вывести деньги из этой юрисдикции, сам банк держал на Кипре лишь необходимый для совершения операций минимум. Заморозку кипрских счетов 16 марта он встретил с суммой, чуть превышающей 100 000 евро. Laiki предлагали купить «Газпромбанку», который быстро провел экстренное совещание и тоже отказался. Последний пострадал чуть больше Сбербанка, но тоже не сильно.</p> <p>По данным Forbes, в рассылке клиентам «Газпромбанк» предупредил, что на его кипрских счетах зависло 25 млн евро. Представитель «Газпромбанка» на Кипре от общения с Forbes отказался, российский &quot;Газпромбанк&quot; не ответил на запрос Forbes.</p> <p>Саррису не удалось договориться и в баре «Лотте Плаза». Со стороны России переговоры вели представители «Надежного банка» (878-е место по размеру активов в рэнкинге &quot;Интерфакс ЦЭА&quot;), которые предлагали помощь в продаже Laiki и имели предварительные договоренности с инвестором (его имя не раскрывается). За помощь переговорщики хотели в случае успеха получить 15 млн евро, но чтобы договориться с инвесторами им нужен был мандат от кипрского правительства с описанием условий продажи. А Саррису нужен был инвестор здесь и сейчас - до понедельника.</p> <p>Новая санация</p> <p>Киприоты вернулись на остров и через некоторое время изменили план санации банковской системы. Первоначально замысел предусматривал «стрижку» всех остатков на счетах в банках острова. 9,9% должны были заплатить владельцы сумм, превышающих 100 000 евро, 6,75% - все остальные. Но кипрский парламент отклонил этот закон. В итоге депозиты с суммами меньшими 100 000 евро были выведены из под налога, и кипрские банки открылись в четверг 25 марта. С утра вокруг отделений образовались очереди, в некоторых собралось до 50 человек, в отделениях появилась полиция, чего раньше никогда не бывало. Но к обеду все получили свои деньги и очереди рассосались. На следующий день на улицы Лимассола, до этого тихие и безлюдные, вернулась жизнь. Однако властям пришлось ввести ограничение на движение капитала - все сделки от 5 000 евро подлежат одобрению специальным комитетом - владельцу счета нужно доказать, что перевод денег связан с экономическими задачами (оплатой контракта, покупкой продукции).</p> <p>Кипрские власти обсуждают возможность вывода из-под налога на депозиты всех иностранных банков включая крупнейший российский – дочерний банк ВТБ Russian Commercial Bank. Президент Ассоциации российских бизнесменов на Кипре Юрий Пьяных сказал Forbes, что иностранным банкам пришлось потратить много времени и сил, чтобы добиться этого, банкиры заседали несколько дней подряд до часу ночи, договариваясь с местными Минфином и ЦБ.</p> <p>Все депозиты и счета, суммы на которых не превышают 100 000 евро, решено передать в Bank of Cyprus, все остальные оставить в Laiki вместе с неработающими активами. Вкладчики, которые объединяются вокруг «Надежного банка», все еще надеются не допустить разделения банка и забрать себе существующий Laiki. Они создали комитет кредиторов, и хотят отдать свои вклады банку в качестве взноса в капитал, в обмен получив в свою собственность долю в банке. Представитель комитета Леонид Краснер сказал Forbes, что со слов участников концессии сумма их вкладов составлят 10 млрд евро, но она не подтверждена документами, поэтому сам Краснер оценивает финансовый потенциал комитета скромнее – в 5-8 млрд евро. Ответ на вопрос зачем вообще нужно было держать депозит в столь странном месте есть, и довольно простой – Laiki платил высокие проценты по вкладам, до 5% годовых в евро. Многие держали крупные вклады, по 150 млн евро.</p> <p>От замораживания счетов на две недели пострадали не только держатели странных депозитов. Потери понесли и мелкие бизнесмены, и крупный бизнес. Больше всего пострадали шипинговые компании, которым нужно осуществлять расчеты каждый день. Не удалось избежать потерь и российским миллиардерам, в частности, владельцу 5% доли в Bank of Cyprus Дмитрию Рыболовлеву.</p> <p>Большие деньги</p> <p>В аэропорту Ларнаки прилетающих встречает реклама Laiki Bank, с многочисленных световых экранов утвержающая, что этот банк – «ваш мост в мир». Шутка ли – банк был создан в 1901 году. Встреченная по дороге из аэропорта в Лимассол русская семья немедленно предлагает подвезти до гостиницы: «Такси? Ну может и есть где-то такси». По дороге рассказывают истории из жизни Виктора Вексельберга – как нынешнего олигарха не хотели принимать в КПСС, в которую тот стремился, – отец семейства был знаком с ним еще в советское время. В Лимассоле все друг друга знают, русские олигархи и политики – не исключение. На улицах, рассказывают местные, можно встретить Романа Абрамовича. Кто-то работал с Вексельбергом еще в России, кто-то выполнял работы уже здесь на Кипре для Дмитрия Рыболовлева, кто-то общается с Евгением Примаковым, который владеет здесь же квартирой. Рыбовловлева часто видят на улицах города, у него здесь дом, в котором живут его родители, сам он сделал взнос на строительства православного храма на острове. Сам миллиардер в Лимассоле не живет, бывает наездами. «Если вы встретите его на улице, вы никогда не подумаете, что это русский миллиардер, он больше похож на какого-нибудь доцента», -- говорит мэр Лимассола Андреас Христу, добавляя, что русские ведут себя на острове «очень сдержанно». Христу говорит, что самые богатые русские постоянно на Кипре не живут, но имеют дома и приезжают отдыхать.</p> <p>В 2010 году Рыболовлев вошел в капитал Bank of Cyprus, доведя свой пакет до 9,7%. За 7,57% в 2010 году он заплатил 224 млн евро, остальные акции за пару месяцев до этого были куплены на рынке. Сегодня весь банк целиком стоит не намного больше – 15 марта, накануне объявления о «стрижке» депозитов, его капитализация составляла 373 млн евро. Покупка доли в крупнейшем банке Кипра должна была стать пропуском для Рыболовлева в европейский финансовый мир.</p> <p>После нескольких допэмиссий количество акций у Рыболовлева выросло, а сам пакет размылся и на начало этого года он уже владел 90 млн акций (5%). В последний день торгов бумагами Bank of Cyprus - 15 марта - пакет Рыболовлева стоил 18,7 млн евро. Сейчас этот пакет не стоит ничего. Власти Кипра решили, что банк будет докапитализирован за счет обмена 37,5% вкладов, превышающих 100 000 евро. По данным источников Financial Times, таких крупных депозитов у банка 8 млрд евро, таким образом расчетный капитал вернется на прошлогодний уровень и составит 3 млрд евро. Еще 22,5% вкладов замораживается на случай необходимости дополнительных вливаний, которые могут понадобиться после проведения оценки качества активов банка. Акциям прежних акционеров будет присвоен статус D, без права голоса и начисления дивидендов. Восстановить свои права они смогут только после того, как дивидендные выплаты новым акционерам сравняются с размером списания по депозитам, увеличенным на годовую ставку Euribor3M+10%.</p> <p>У банка 94 000 вкладчиков и в такой длинной очереди миллиардер Рыболовлев вряд ли когда-то еще стоял. Помочь ему сейчас могут только высшие силы - Церковь Кипра, который принадлежит 0,7% акций банка, временно блокировала решение в отношении прежних акционеров в суде.</p> <p>Все ли это деньги Рыболовлева на Кипре? Источник в российском правительстве знает, что у бывшего владельца «Уралкалия» есть депозит в Bank of Cyprus. Собеседники Forbes в финансовых кругах говорят, что условием вхождения российского миллиардера в капитал банка было размещение крупного депозита, и даже называют сумму&#160; - 5 млрд евро. Еще один финансист сказал Forbes, что задолго до заморозки счетов на Кипре представители Рыболовлева понимали, что возможна «стрижка» депозитов, а значит имели время на вывод средств. Представитель Рыболовлева отказался от комментариев.</p> <p>Наши на острове</p> <p>Лимассол – почти русский город, тут несколько русских детских садов и 2 школы, в которые местные стремятся отдать своих детей. Христу говорит, что какова доля русского бизнеса в Лимассоле сказать невозможно, но фирм очень много. Хотя русские и не были первооткрывателями Кипра – 45 лет назад тут появились немцы, их фирмы занимались cудовым менеджментом. «Благодаря им Лимассол стал крупнейшим центром этой индустрии в ЕС», - говорит Христу. Невзирая на это в разгар кризиса киприоты сорвали флаг с немецкого посольства, и последнее на всякий случай закрылось на несколько дней. Местные жители хором говорят «Россия должна спасти Кипр». По дороге из Никосии в Лимассол висит билборд, изображающий российский флаг с подписью «Не предайте нас, братья».</p> <p>С 44-летним Ильей Лисуновым мы встречаемся в его офисе-магазине, расположенном в курортной части Кипра. Рядом – офис «Трансаэро», открытый некоторое время назад с большой помпой. Двухполосная автодорога, проходящая мимо, 17 лет назад, когда Лисунов приехал в Лимассол, была тропой для ослов. В Москве хозяин компьютерного магазина фактически бросил, продав за бесценок, такой же бизнес. Лисунов говорит, что из-за бесконечных проверок в России было невозможно работать. «У меня был маленький магазинчик, который находился в комнате в коммуналке, - вспоминает он. – Туда приходила милиция, заявляла «вы торгуете краденым» и опечатывала магазин». Лисунов говорит, что многих его друзей, которые начали хорошо зарабатывать, посадили в тюрьму, отняв бизнес. «Когда я увидел, что одному из них отбили почки, я понял, что никакой пенсии я себе не заработаю, а только увечья, решил уезжать», - говорит он. Собрал чемоданы и переселился в первую попавшуюся страну.</p> <p>В Лимассоле все делается по-знакомству: надо посидеть, поговорить, и только тогда можно рассчитывать что-нибудь продать. Через знакомых Лисунов нашел поставщиков техники, и первого клиента. Им стал русский, решивший открыть небольшой банк и заказавший поставку компьютеров в офис. «Хитрый банк, названия которого я никогда ни до этого, ни потом не слышал», - говорит Лисунов. Он говорит, что сделал ставку на качество, и это сыграло роль. По Лимассолу довольно быстро распространился слух о его фирме и клиенты потянулись.</p> <p>Сейчас оборот его компании около миллиона евро в год, большую часть дохода ему приносят именно такие заказы, а магазин держит для того, чтобы было, что показать клиентам и чем занять семью. «Если я просто сижу дома или в небольшом офисе и отвечаю на звонки, это не работает. Клиенту нужно видеть товар», - говорит Лисунов. Он оборудовал компьютерами все шипинговые компании, русские газеты, радио, некоторые банки. Имен клиентов он не называет, но говорит, что 70% из них – русские компании. «Они меня ценят за то, что я не задаю лишних вопросов, - говорит Лисунов. – Все русские люди здесь помешаны на секретности». Именно поэтому, говорит он, нужно ездить на мерседесе S-класса и носить часы за 3000 евро – это дает клиентам уверенность в том, что Лисунов не продаст их секреты.</p> <p>За все 17 лет проверяющие, от которых он сбежал из Москвы, приходили к нему три раза. «Я был абсолютно доволен всем, до сегодняшнего момента», - говорит он, имея в виду банковский кризис и замороженные счета. Все счета Лисунов держал в Laiki. «Но так как я неглупый русский человек и знаю, что правительство Кипра гарантирует суммы в 100 000 евро, я больших сумм ни на одном из счетов не держал», - говорит Лисунов, добавляя, что предпочитал расплачиваться с поставщиками сразу, вопреки принятой на Кипре практике. Местные бизнесмены предпочитают платить через много дней после сделки, например, через 45, оформляя счета будущим числом. И хотя это запрещено банковскими правилами, местные банки всегда готовы пойти на встречу. </p> <p>Все остальные деньги Лисунов, по его словам, держит за пределами Кипра, добавляя, что никогда не верил в Европу, «потому что здесь был создан социализм». Когда вводили евро, он сказал жене, что не верит в то, что богатые будут работать на бедных и принял решение держать деньги где угодно, но только не в социалистических странах. «Кто-то говорит, что Гонконг – это финансовый центр, но извините, сейчас Гонконг – это Китай, а Китай – это социализм, а значит там может произойти все, что угодно и когда угодно», - объясняет свою позицию Лисунов. </p> <p>Его бизнес не остановился из-за заморозки счетов, но Лисунов опасается, что в будущем он может сильно пострадать. В день нашей встречи Лисунов получил от одного из клиентов отказ – инвесткомпания аннулировала свой заказ, объяснив это тем, что офис на Кипре решено закрыть, переведя его в другую страну. Если все крупные компании уедут с острова, Лисунову не останется ничего, как закрыть бизнес. Он решил подождать полгода и если все пойдет по худшему сценарию, снова соберет чемоданы и переедет в Австралию. «Если мы не будем иметь новых клиентов, а старые разъедутся, мы не будем иметь никаких доходов. А киприоты предпочитают работать со своими», - говорит он. </p> <p>Финансовый центр</p> <p>Андрей Лифшиц, 39-летний управляющий партнер Spectrum Partners, из другого поколения переселенцев, но его мотивы переезда на Кипр схожи с мотивами Лисунова. Сделать хедж-фонд в российской юрисдикции невозможно – это просто незаконно, правила, позволяющие создавать такие фонды и привлекать в них инвесторов, так и не приняты. На Кипре же это законно и возможно, более того – остров является классической юрисдикцией для подобных компаний. «Для работы нужна нормальная инфраструктура и регуляторный режим, на Кипре все это есть», - говорит Лифшиц. В России же, по его мнению, регуляторный режим не совместим с коллективными инвестициями. Он считает, что именно поэтому активы российских ПИФов за последние 5 лет скоратились вдвое, хотя во всем остальном мире активы фондов выросли.</p> <p>Фонд облигаций ($50 млн), которым он управляет, был номинирован на получение премии EuroHedge Award, которая считается «Оскаром» в мире хедж-фондов, но правда не получил ее. За 2012 год его фонд показал доходность 13,7%. Лифшиц говорит, что живет в воздухе, летает на встречи с инвесторами в разные части мира, и считает себя обязанным поставлять надежную доходность в 10-12% годовых своим клиентам, не гонясь за индексами. На встречу он приходит в дорожной одежде, с чемоданом и невыспавшимся – только что с самолета, летал в Израиль на встречу с инвестором.</p> <p>«Я ушел из крупных компаний, в которых работал, потому что мне хотелось делать то, что приносит пользу инвестору, а не то, что предписано какими-то непонятными правилами, в России я этого делать не мог», - объясняет он свои претензии к финансовому режиму.</p> <p>Крах кипрских банков не был для Лифшица неожиданным, хотя тот способ, которым это было сделано, он называет большой ошибкой.</p> <p>«Когда в одной из европейских юридикций разрешают экспроприацию, вы должны понимать, что это будет иметь последствия для всего европейского законодательства», - говорит он, добавляя, что это не локальная история, что бы ни говорили еврочиновники.</p> <p>Лифшиц уверен, что попытка наложить налог на всех держателей денег на Кипре до сих пор недоценена с точки зрения последствий. «Если Евросоюз не возразил против налога на всех вкладчиков, это говорит о том, что экспроприация возможна в любой стране ЕС. Пора задуматься, куда идет европейская инвестиционная платформа и какие будут инвестиционные потоки, или скорее оттоки, при такой юридической защите», считает он. По его мнению, в России несовершенное законодательство, но оно развивается, а в Европе идет обратный процесс деградации. «Все европейское законодательство последние четыре года последовательно пересматривается непонятным для меня, как для инвестора, образом», - говорит он. Первыми были немцы, которые перестали считать дефолтом реструктуризацию, за которою проголосовало квалифицированное большинство держателей облигаций. В Греции, по его мнению, была сымитрована ситуация, когда держатели облигаций (в основом банки и центробанки) сами пришли и попросили о реструктуризации. «Это сцена из водевиля», - говорит Лифшиц. Между тем, именно эта сцена из водевиля и стала спусковым крючком кипрского кризиса: кипрские банки вынуждены реструктуризироваться в том числе из-за списания греческого долга.</p> <p>Сейчас Spectrum Partners думает о переноса бизнеса с Кипра в другую юридикцию. «Мы внимательно изучаем ситуацию», - отделывается Лифшиц общей фразой. Прямых финансовых потерь у компании нет, ее счета находятся в других странах. «У нас нет мандата на поиск приключений», - отвечает Лифшиц на вопрос, были ли у фондов позиции в акциях или облигациях кипрских банков.</p> <p>Крах Атлантиды</p> <p>«Кипр умер с точки зрения банковской системы, это уже очевидно», - считает партнер UFG Wealth Management Дмитрий Кленов, добавляя, что администраторы офшоров уже в субботу, 16 марта, едва услышав о замораживании счетов, начали сокращать персонал. А кроме финансовой системы на Кипре почти ничего и нет, активы банковской системы в пять раз превышают ВВП страны. Многие российские компании использовали (и еще используют) кипрские компании как кондуиты, или «проводящие» компании, поясняет управляющий партнер Amond&amp;Smith Михаил Зимянин. Они получают деньги из России и проводят дальше по цепочке в другие офшоры, зарегистрированные, например, на Британских Виргинских островах (BVI). Через такие компании организуется финансирование российского бизнеса из-за рубежа и выплата (в обратную сторону) дивидендов и процентов по займам, при этом экономя на налогах благодаря соглашению об избежании двойного налогообложения.</p> <p>Выглядит это, например, так. Офшор на Британских Виргинских островах дает заем своей дочерней кипрской компании под 5% годовых. Та, в свою очередь, дает такой же заем своей дочерней компании в России под 6% годовых. Российская компания платит каждый год 6% по займу на Кипр без каких-либо налогов, при этом такие проценты по займу идут у нее в расходы, что уменьшает налогооблагаемую прибыль компании в России. Кипрская компания – получатель процентов по займу – в свою очередь перечисляет 5% по займу своему кредитору – офшорной компании на BVI. На Кипре таким образом остается всего 1%, а основная часть процентных платежей из России оседает и хранится в полностью безналоговой офшорной зоне на BVI.</p> <p>«Российские компании держат большие остатки на счетах в кипрских банках, потому что последние - очень гибкие и с ними удобно работать», - говорит Кленов. Эта витиеватая фраза означает, что кипрские банки не задают лишних вопросов при переводе крупных сумм. В ближайшее время международная аудиторская компания KPMG проверит все кипрские банки на предмет участие в отмывании средств. Российское правительство, когда делегация Кипра приезжала в Москву, просило раскрыть бенефициаров конкретных трастов, через которые, по данным российского ЦБ, происходит отмывание денег - тех самых, которые имел в виду глава ЦБ Сергей Игнатьев, когда в в интервью &quot;Ведомостям&quot; говорил о существовании организованной группы, которая вывела за рубеж $17,5 млрд. Однако ответа от кипрских властей россияне не получили.</p> <p>Российские власти не собираются помогать тем, кто потерял деньги на Кипре скопом. Источник в правительстве сказал Forbes, что власти готовы рассмотреть каждый конкретный случай: &quot;Но пусть они к нам придут, а мы их спросим, что это за деньги и как они оказались на Кипре&quot;.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 22:21:59 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=23#p23 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=22#p22 <p>Кризис на Кипре был вызван действиями правительства и ЦБ, поэтому иски стоит подавать к государству</p> <p>Прошел месяц с рокового для Кипра дня 16 марта, когда островное правительство объявило о введении ради спасения банковской системы конфискационного сбора со всех счетов. С тех пор решения о том, сколько и у кого отнимать, неоднократно менялись, а банковская система крепко «замерзла» и лишь сейчас потихоньку «оттаивает».</p> <p>Некоторым банкам, имеющим сильные головные структуры вне Кипра, удалось оказать своим любимым клиентам услугу по внутрибанковской переброске их денег на счет в головном банке — пятницей 15 марта. Удалось это далеко не всем, и те, кто таким сервисом воспользовался, очень неохотно в этом признаются.</p> <p>Одна из лазеек, оставленных Центробанком Кипра для спасения зависших денег, состоит в возможности зачесть полную сумму своего&#160; депозита в счет погашения ранее взятого в банке кредита. Многие частные лица и компании брали в Laiki и Bank of Cyprus (BOC) кредиты на покупку или строительство жилья, так что сразу же после замораживания счетов возник бурный неформальный рынок взаимозачетов. </p> <p>Проблема только в том, что по декрету Центробанка от 30 марта можно зачитывать кредитные требования либо одного и того же лица, либо как минимум компаний с одним и тем же бенефициаром. Подмена бенефициара задним числом или согласие на взаимозачет при замене бенефициара одновременно с зачетом — предмет «специальной» договоренности с банком. По моей информации, таких случаев немного, поскольку крупный взаимозачет в любом случае рассматривается на уровне временного администратора банка, а то и в ЦБ Кипра, а после опубликованных в прессе разоблачений ставить такие договоренности на поток кипрские банки опасаются.</p> <p>Ряд креативных юристов вспомнили про принцип «альтернативной подсудности», которая позволяет подать иск к ответчику в стране, где у того есть имущество. </p> <p>Например, иск к Bank of Cyprus был подан в Москве — по месту регистрации косвенно принадлежащего ему Юниаструм Банка; я знаю, что готовятся иски в Греции, в Молдавии и в Лондоне. Bank of Cyprus в ответ начал срочно избавляться от филиалов и дочерних структур. В ближайшие дни, вероятно, следует ожидать принятия обеспечительных мер против разбазаривания зарубежных активов.</p> <p>Смогут ли получить что-то люди, подающие такие иски, оценить трудно. «Юниаструм» принадлежит не кипрскому банку, а промежуточному кипрскому холдингу, так что в России перспективы туманные. В других странах успех тоже не очевиден, поскольку одно дело подать иск, а другое — продать актив с торгов и в преимущественном порядке покрыть свои требования.</p> <p>Не нужно быть юристом, чтобы понять, что произошедшее на Кипре не укладывается в современное право. Это плохо, потому что беззаконие всегда возмутительно.</p> <p>Но это и хорошо, потому что есть шансы получить деньги обратно.</p> <p>В уже поданных и еще планирующихся исках истцы совершенно правильно ссылаются на статью 1 Протокола №1 к Конвенции о защите прав человека и основных свобод, гарантирующие защиту права собственности, а также статью 23 Конституции Республики Кипр, дающую те же гарантии. Однако главный аргумент в другом.</p> <p>Конституция и конвенции сами по себе не дают любому вкладчику любого банка гарантию, что его деньги никогда не пропадут: в конце концов, банки — рискованные бизнесы, им иногда свойственно разоряться. Поэтому кипрское правительство и Центробанк будут изо всех сил стараться подвести ситуацию под действие законов о несостоятельности и преподнести потери вкладчиков как обычные потери из-за банкротства банков, которые никто не должен компенсировать.</p> <p>Однако сделать это им уже не удастся. Почему?</p> <p>Декреты ЦБ Кипра, принимавшиеся с начала кризиса, волей государства вывели ситуацию из-под логики банкротного права.</p> <p>В случае классического банкротства привилегии получают только физические лица в пределах суммы страхования вкладов и кредиторы, чьи требования обеспечены залогом. Остальные встают в очередь, но зато им достается в полном объеме все то, что осталось у банка на момент банкротства. На Кипре же политики решили банки заморозить, но в то же время допустить вывод их активов в пользу тех, кто при классическом банкротстве на приоритетный вывод средств претендовать не мог.</p> <p>Декретами ЦБ Кипра было создано несколько привилегированных категорий клиентов, которым было позволено вывести деньги из банков, несмотря на их несостоятельность. Что это за категории? Это юридические лица, которым гарантировали возврат €100 000 (страхование вкладов распространяется только на физлиц, остальные — незащищенные кредиторы). Это те, кто в полном соответствии с декретами смог вывести по €5000, €25 000, €200 000 по особым решениям. Это те, кому на основании декретов позволили зачесть кредиты и депозиты. Все это начисто исключает аналогию с банкротством: при банкротстве действия по селективному выводу средств были бы невозможны. Каждое такое действие уменьшает количество активов банка, которые в конце концов достанутся тем, кто сохранил там вклады.</p> <p>Если государство своей волей противоправно распорядилось чужой собственностью, отвечать за это именно государству. А не несчастным BOC и Laiki — они как юридические лица в данном случае инструмент экспроприации, а не виновники.</p> <p>Поэтому имеет шанс на успех иск именно к государству.</p> <p>Сможет ли расплатиться Кипр по таким искам? Скорее всего, да, потому что рано или поздно ему захочется вернуться на рынки капитала, привлекать инвесторов и печатать красивые брошюры об инвестиционном климате. Потому что его же собственный народ, пострадавший не меньше иностранцев от экспроприации, в лице избранных народом депутатов парламента и заставит его расплатиться. Деньгами, собственностью, облигациями, газом, апельсинами — не важно. Важно, что заплатить им придется.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 22:14:31 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=22#p22 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=21#p21 <p>Банки рекламируют структурные ноты как верный способ получить до 30% годовых. Стоит ли верить в такие обещания?</p> <p>В феврале 2011 года частный инвестор Евгений почти случайно вложил 6 млн рублей, вырученных от продажи бизнеса, в структурную ноту. Предприниматель зашел в отделение Альфа-банка, чтобы положить деньги на депозит, и там продавец из УК «Альфа-Капитал» предложил новый инструмент с доходностью до 30% годовых в любой из трех валют: рублях, долларах или евро. Теперь Евгений сожалеет о том, что щедрое предложение его не насторожило. За год его 6 млн рублей превратились в 2 млн рублей, да и те не наличными, а акциями «Мечела», стоимость которых в течение 2011 года снизилась в четыре раза.&#160; </p> <p>Евгений купил структурную ноту на корзину из акций четырех компаний — Сбербанка, МТС, «Норильского никеля» и «Мечела». Этот инструмент УК «Альфа-Капитал» продавала частным клиентам с февраля по июнь 2011 года и продала всего на $30 млн (номинал ноты — 3 млн рублей). Что произошло с деньгами инвесторов? Реализовался рыночный риск, говорят в компании.</p> <p>Структурные продукты были популярны во время бурного роста российского рынка с 2005 по 2007 год. В 2008 году во время кризиса, вызванного как раз крахом на глобальном рынке деривативов, инвесторы спасались бегством, продавая акции и облигации, а о покупке сложных инструментов надолго забыли. Теперь, по оценке Владимира Потапова, руководителя направления портфельных инвестиций «ВТБ Капитал управление инвестициями», спрос на структурные продукты вновь растет. Начальник управления развития производных продуктов ФГ БКС Антон Плясунов оценивает этот рынок в 0,5% от объема банковских депозитов, или в 67 млрд рублей.<br />Бег с барьерами</p> <p>УК «Альфа-Капитал» называет принцип работы структурной ноты «довольно простым»: инвестор получает купонный доход в зависимости от изменений цен входящих в ноту бумаг в течение четырех кварталов подряд.&#160; </p> <p>В рекламных материалах описано три сценария. Позитивный: инвестор получает вложенное плюс 30% годовых в той валюте, в которой он инвестировал. Необходимое условие: в течение четырех кварталов цена ни одной из акций не должна упасть ниже определенного уровня, для каждого квартала барьер свой (для первого квартала — 100% текущей цены, для четвертого — 85%).&#160; </p> <p>УК «Альфа-Капитал» полагала, что Евгений сможет получить доход даже в случае незначительного падения на рынке акций. Речь идет об умеренном сценарии: если хотя бы одна из акций упадет ниже установленного уровня, но не больше чем на 30% от начальной цены, инвестор получит вложенное плюс 15% годовых.&#160; </p> <p>Худший сценарий: если хотя бы одна акция упадет больше чем на 30%, инвестор получит наиболее подешевевшие акции на всю вложенную сумму, но по цене на дату запуска ноты, то есть по высокой. Именно этот сценарий в итоге и реализовался. На условные вложенные в ноту в феврале 2011-го 100 рублей при цене акции 10 рублей в августе при цене акции 2 рубля инвесторы получили 10 бумаг на общую сумму 20 рублей. Сильнее всего подешевели акции «Мечела» — их инвесторы и получили. </p> <p>Такой продукт называется барьерной нотой, или нотой с условной защитой капитала. Капитал защищен лишь при условии, что ни одна из бумаг не подешевеет больше установленного уровня. При этом нота автоматически погашается досрочно, если по итогам какого-нибудь квартала все акции выросли. </p> <p>Каким бы сложным ни казался этот продукт, по своей сути это просто пари между инвестором и банком, но на условиях банка. Выигрывает инвестор — он получает заранее оговоренный доход. Выигрывает банк — инвестор теряет деньги. Но при любом исходе банк получает высокие комиссионные, выше, чем от торговли акциями, облигациями и паями фондов.&#160; </p> <p>«Отзывные ноты и некоторые производные от них уже несколько лет подряд — самый популярный продукт в Европе», — говорит директор департамента развития продуктов «Альфа-Капитала» Вадим Погосьян. По его оценке, ежегодно банки выпускают такие ноты на несколько десятков миллиардов евро.&#160; </p> <p>Обмен нотами</p> <p>Вернемся к ноте на «Мечел». По словам Погосьяна, большинство инвесторов избавились от этих нот в августе 2011 года, потеряв от 10% до 20% вложений. 14 человек вовремя не сориентировались и потеряли значительно больше. Большинство из них согласились на реструктуризацию портфелей, пятеро забрали так называемую сдачу — остаток от первоначальных инвестиций. Объем сделок по реструктуризации, по данным компании, составил $6,8 млн (по номиналу).&#160; </p> <p>Погосьян уточняет, что эти ноты были одним из самых рискованных предложений «Альфа-Капитала», объем продаж составил чуть более 10% от всех структурных продуктов в 2011 году. </p> <p>В рамках реструктуризации «Альфа» предлагала клиентам поменять убыточную ноту на новую по номиналу. «В отношении компании «Мечел» на ближайшее время отсутствуют позитивные прогнозы. Предлагаю рассмотреть возможность реструктуризации портфеля с возможностью восстановления 70% изначально инвестированных денежных средств» — такое письмо получил Евгений от своего инвестиционного консультанта. В нем содержалось предложение купить еще одну из трех нот с разными условиями на корзину из четырех акций Bank of America, Allianz, Anglo American и Oracle. Наученный горьким опытом, Евгений от этого предложения отказался. </p> <p>Погосьян говорит, что всего компания предложила около двух десятков вариантов реструктуризации — от агрессивных до консервативных.&#160; </p> <p>Защитная реакция</p> <p>Помимо барьерных нот банки предлагают инвесторам ноты с защитой капитала. Барьерные ноты более рискованны, что компенсируется возможным высоким доходом. Защитные ноты больше подходят для консервативных инвесторов, если они не готовы самостоятельно инвестировать в акции, а банковские депозиты им уже не походят из-за недостаточной доходности. </p> <p>В теории защитные ноты позволяют в худшем случае полностью или почти полностью сохранить вложенные средства, а при благоприятном сценарии — получить доход, превышающий ставку по банковским вкладам.&#160; </p> <p>Уровень риска зависит от пропорции коктейля, который смешал управляющий. Как устроена классическая структурная нота, предполагающая защиту капитала и участие в росте какого-либо актива — золота, индекса РТС, акций «Мечела» или чего угодно? Большую часть инвестированной клиентом суммы, допустим 90%, банк размещает в инструменты с фиксированной доходностью, а на меньшую, 10%, покупает опцион пут или колл в зависимости от того, на рост или падение рынка сделана ставка. Эта пропорция составляется так, чтобы к концу действия ноты сумма, размещенная в облигации, выросла ровно на столько, сколько потрачено на приобретение опциона.&#160; </p> <p>Если опцион исполняется, инвестор зарабатывает обещанную доходность, в противном случае получает свои средства назад. Банк при любом исходе как минимум получает высокие комиссионные. </p> <p>Такой коктейль можно смешать в любой пропорции в зависимости от предполагаемой доходности и уровня риска. Чем больше доля опциона в ноте, тем больше вероятные потери, но и тем выше потенциальная доходность. </p> <p>Если инвестор вообще не готов рисковать первоначальным капиталом, он должен убедиться, что в описании всех сценариев погашения продукта присутствует формулировка безусловной минимальной выплаты на уровне 100% от начального капитала. Иными словами, продавец ноты берет на себя риск дефолта эмитента облигаций. Но и в этом случае инвестор несет риск компании, выпустившей ноты. Инвестор может и сам выбрать облигации, в которые будет размещена большая часть его денег, но тогда он будет сам нести риск дефолта по этим бумагам — если таковой случится, инвестор получит свои деньги назад дефолтными облигациями.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 22:07:11 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=21#p21 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=20#p20 <p>На снижении облигаций самых надежных европейских эмитентов можно будет заработать столько же, сколько на крахе subprime bonds в США в 2008 году</p> <p>Крупнейший за 30 лет пузырь на рынке облигаций сложно не заметить — достаточно взглянуть на почти нулевую доходность американских казначейских обязательств (UST-bills) различных сроков погашения, а особенно 10- и 30-летних. После финансового кризиса инвесторы, в том числе пенсионные фонды, казначейства КНР, Японии и сырьевых стран вроде России ежегодно покупают обязательства правительства США на сотни миллиардов долларов. </p> <p>Чтобы не класть яйца в одну долларовую корзину, инвесторы покупают облигации Германии — как краткосрочные, с погашением через год-два, так и 10-летние «бундесы» (Bunds). </p> <p>Германия — единственная в мире альтернатива США с точки зрения надежности финансовой системы. Другие страны с высокими кредитными рейтингами или слишком малы для того, чтобы принять деньги всех желающих (Швейцария, Финляндия), или уже начали терять рейтинги (Франция). </p> <p>Ситуация вокруг новых выпусков германских облигаций настораживает: если доходность при размещении 30-и 10-летних «бундесов» относительно стабильна (около 2,8% и 1,4% соответственно), то доходность краткосрочных уходит в минус (хоть и на десятые доли процента). То же самое происходит в Японии уже более десяти лет. </p> <p>В 2012 году доходность даже трехмесячных UST-bills становилась отрицательной. Хотя это и противоречит самому духу американской финансовой системы, предполагающей платность всего, а особенно денег. Еще в начале реформ президента Рональда Рейгана 10-летние UST-Bills давали свыше 12%, что отражало, в общем-то, плачевное состояние экономики и высокую инфляцию. В Германии 4–5% были нормой в течение многих лет. </p> <p>Вложив в 2000 году средства в семи- или 10-летние облигации трех крупнейших развитых экономик мира — США, Германии и Японии, инвестор гарантированно заработал. Рост цен на бонды произошел везде благодаря сочетанию политической нестабильности в мире (после теракта 11 сентября 2001 года) с растущим избытком ликвидности, ставшей главным инструментом решения экономических проблем для США и ЕС.</p> <p>А вот с начала 2012 года картина безрадостная: у американских госбумаг доход невысокий (и то только за счет роста цен на бонды), у германских — в долларах и вовсе отрицательный из-за падения курса евро к американской валюте. </p> <p>Но инвесторы продолжат вкладываться в «бундесы». Относительно хорошее состояние экономики Германии делает «бундесы» последним убежищем для тех, кто должен размещать значительную часть активов в евро. Более того, для крупных инвесторов германские гособлигации предпочтительнее золота, которое может серьезно упасть в цене, когда начнут расти ставки. А рынок драгметаллов намного меньше, чем рынок бондов крупнейшей европейской экономики, поэтому «провалиться» золото может за считаные дни.</p> <p>Как заработать на «бундесах» с отрицательной доходностью? Если инвестор уверен, что разворот рынка начался, бумаги можно продать без покрытия, то есть взяв их в долг. Это обойдется в 1,4–1,5%, которые придется платить. Но если цены упадут и доходность вырастет даже, например, до 2,5%, то маржа операции окажется весьма приличной — более 9%. </p> <p>Обычно на продолжительном росте облигаций зарабатывают все консервативные инвесторы, а очень много — только самые грамотные. На падении, тем более на большом циклическом падении, все консервативные инвесторы проигрывают, а грамотные — и при этом смелые — зарабатывают огромные состояния. И не нужно думать, что на снижении облигаций самых надежных европейских эмитентов нельзя будет заработать столько же, сколько на крахе subprime bonds в США в 2008 году. В течение следующих года-двух мы узнаем имена новых героев рынка.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 22:03:49 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=20#p20 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=19#p19 <p>Чтобы повысить привлекательность структурного продукта, его риски обычно прячут за сложной структурой или выносят в неочевидные области</p> <p>Российский рынок полон продавцов структурных продуктов — и скандалов, связанных с огромными убытками клиентов. То, что продается как консервативный продукт, на практике оказывается очень рискованным — и очень доходным для банкиров.</p> <p>Структурные продукты — это корзины из активов и деривативов. Их собирают мировые банки и продают в виде нот, то есть по сути облигаций. Банки создают ноты, либо хеджируя себя за счет выпуска противоположных своим позициям структурных продуктов, либо симметрично продавая противонаправленные риски. При этом банк всегда стремится заработать комиссию. Очевидно, что, хотя каждый отдельный клиент имеет шанс заработать, делает он это на других клиентах, которым банк продал противоположный риск, — в сумме все клиенты деньги теряют. Чтобы повысить привлекательность структурного продукта, его риски обычно прячут за сложной структурой или выносят в неочевидные области.</p> <p>Например, барьерные ноты. Внешне все невинно: если ни одна из двух-трех выбранных акций не упадет ниже барьера за определенный срок, владелец ноты получает обратно вложенные в ее покупку 100% средств плюс заранее оговоренный купон. В этом случае нота работает как облигация. Если хоть одна из акций упадет — стоимость ноты будет равна стоимости худшей бумаги. Однако вероятность падения хотя бы одной из трех бумаг существенно выше, чем вероятность падения каждой бумаги в отдельности, а потенциальный убыток существенно превышает потенциальный доход. Часто такие ноты делают с «автоколлом» — если все три бумаги вырастают, структурный продукт «отзывается» с выплатой текущей стоимости: банкир получает возможность продать клиенту следующую ноту. Когда рынок растет, «автоколлы» происходят раз в квартал, банкир получает комиссию, клиент выручает купон. И так до тех пор, пока одна из бумаг не упадет ниже барьера. </p> <p>Другой пример — нота на кредитный риск: клиент получит до 100% (или даже больше) от прироста стоимости индекса или бумаги, а в случае падения — «возврат 100% суммы с учетом кредитного риска». Хорошо, если это риск очень надежного института. Но недавно на рынке появился структурный продукт, дающий 100% участия в росте индекса РТС. Та часть ноты, которая призвана обеспечивать защиту капитала, несет риск облигаций, доходность которых на момент написания статьи — 18% годовых! Рынок, судя по всему, очень серьезно оценивает риски дефолта эмитента — какая же это «защита»?</p> <p>Но дело не только в рисках. Банки имеют ограниченную дистрибуцию, и в игру вступают посредники. В цепочке «банк — авторизованный дистрибьютор — неавторизованный дистрибьютор — управляющий — клиент» все звенья зарабатывают на перепродаже: структурные продукты устроены так, что банк легко может пересчитать их условия с учетом инвестирования менее 100% денег клиента — разница идет в доход посредникам. Тут уж кто лучший продавец: кто-то продаст ноту с условиями, для соблюдения которых нужно инвестировать 99,5% денег клиента (скрытая комиссия — 0,5%), кто-то сможет продать аналогичную ноту, но с худшими условиями, для которых и 95% средств клиента достаточно, и выручит сразу 5%. На практике разница составляет от 0,5% и до 35%.</p> <p>Посредники хотят заработать больше и продают более рискованные продукты.</p> <p>В результате консервативные портфели клиентов набиваются барьерными нотами на «Мечел» и «Евраз» с квартальным «автоколлом», а через 14 месяцев клиент недоумевает, почему у него «по портфелю консервативных нот» убыток 80%.</p> <p>Банкир же успевает помимо комиссии за управление (скромные 0,5% в год) получить еще четыре раза по 3% скрытой комиссии — за счет покупки новой ноты после каждого «автоколла». </p> <p>На ноте, дающей 100% участия в росте индекса РТС с защитой капитала через облигацию с доходностью 18%, банкир заработает еще больше: она состоит из опциона колл на индекс РТС на два года (стоит 17%) и портфеля облигаций эмитента с низким рейтингом с путом в 2014 году, который с учетом купонов и погашения даст в конце 100% начального капитала. Поскольку доходность облигации сегодня 18% годовых, стоимость такого портфеля — всего 62%. Итого, банкир тратит (62 + 17) 79% от переданной клиентом суммы, 21% — его комиссия! </p> <p>Вышесказанное не значит, что все структурные продукты — надувательство. У многих есть свои границы применения и свои преимущества, часто они являются самым удачным способом инвестирования. То же участие в индексе с защитой капитала будет отличным инструментом, если кредитный риск будет низким. Правда, банкир не заработает на такой ноте и 1%, но клиент точно будет доволен. </p> <p>И все же большинство структурных продуктов проигрывают по всем параметрам просто управляемым портфелям инвестиций, в которые для увеличения эффективности можно включать деривативы. В конечном счете управляющий портфелем зарабатывает вместе с клиентом, а продавец структурных продуктов — часто на клиенте. Почувствуйте разницу.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 22:00:38 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=19#p19 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=18#p18 <p>Гражданка Швеции Елена Ловен управляет €1 млрд, вложенным в российские акции. Как ей удается на расстоянии оценивать российские риски?</p> <p>Елену Ловен и ее коллегу, сотрудника шведского инвестбанка HQ, на входе в офисный центр встретил неприветливый мужчина в черной кожанке, провел в лифт, где почему-то не было света, и нажал кнопку верхнего этажа. Ловен стало не по себе, она была готова к тому, что наверху ее встретят&#160; вооруженные до зубов молодчики. Так в 1998 году она отправилась на переговоры о продаже принадлежавшего HQ миноритарного пакета акций «Тюменнефтегаза» новым владельцам — Тюменской нефтяной компании (ТНК) и консорциуму ААР («Альфа-Групп», Aсcess Industries и «Ренова»). </p> <p>Переговоры прошли успешно, акции «Тюменнефтегаза» были выкуплены по неожиданно высокой для шведов цене. Тогда с правами мелких акционеров в России считаться было не принято, к тому же о деловых «переговорах» российских бизнесменов с применением силы Ловен знала не понаслышке. Ловен говорит, что ей помогла выдержка, интуиция и умение управлять негативными ожиданиями. Ставку на эти качества она делает и сегодня, управляя Swedbank Robur Rysslandsfond, входящим в пятерку крупнейших страновых фондов, инвестирующих только в российские акции. </p> <p>В конце 1980-х дочка профессора-историка Елена Шор окончила МГПИ им. Ленина по специальности «география и английский язык» и пошла работать школьным учителем. У нее был интерес к западной урбанистике и научные планы, но все изменила встреча со шведским специалистом по экспорту Яном Кристианом Ловеном. В конце 1988 года супруги Ловен уехали в Швецию. </p> <p>В Стокгольме она выучила шведский язык и окончила университет по специальности «экономика и маркетинг». Однако свою первую работу за рубежом Елена нашла не в Швеции, а в Ирландии, где мужу предложили место при дипломатическом корпусе. В одной из дублинских газет она прочла интервью гендиректора местной компании Bula Resources Джима Стэнли, в котором он рассказывал о планах принять участие в приватизации российских сырьевых компаний и начать разработку нефтяных месторождений в Сибири. Ловен написала письмо в компанию, и ее приняли консультантом, фактически она выполняла функции менеджера по связям с инвесторами. </p> <p>Поездки Ловен в Ханты-Мансийск в 1994 году в качестве сотрудника Bula Resources закончились созданием совместного предприятия по разработке нефтяных месторождений с бизнесменом Николаем Богачевым. В 1997-м акционеры Bula Resources узнали, что стали жертвами мошенничества, компания потеряла на российском проекте &#163;12,5 млн. Оказавшийся в центре скандала Стэнли предпочел осесть в Москве и заняться другими месторождениями, изумрудными. Но еще до этого, в 1995 году, Ловен вместе с мужем, у которого закончился контракт, и двумя маленькими детьми вернулась в Швецию и через некоторое время вышла на работу в банк HQ, где покупала для клиентов российские бумаги. Одной из стратегий была покупка привилегированных акций компаний с плохим корпоративным управлением, но привлекательных для поглощения крупными игроками. </p> <p>Ловен покупала акции дочек ТНК, «Пурнефтегаза», «Сахалинморнефтегаза» Сыктывкарского ЛПК. Вместе с ценной бумагой инвесторы получали целый букет типичных для того времени трудностей миноритария — от отсутствия информации до размывания пакета. После мучительной переписки и серии судебных тяжб миноритарии добивались, например, выплаты дивидендов или выкупа акций по устраивающей их цене. </p> <p>Среди клиентов Ловен были два управляющих фондами Swedbank. В 2007 году они ушли из банка, чтобы создать собственный хедж-фонд, а ее рекомендовали в Swedbank в качестве управляющего Rysslandsfond. За пять кризисных лет активы фонда хоть и уменьшились на треть, но по-прежнему остаются внушительными — около €1 млрд. Все дело в отношении шведских инвесторов к России, считает Ловен: «Швеция — один из первых, самых отважных и агрессивных инвесторов как на российском фондовом рынке, так и в сфере прямых инвестиций, и особенные отношения поддерживаются уже лет 15».</p> <p>Шведы больше, чем американские инвесторы, любят риск и чаще склонны покупать акции или long-only фонды. Кроме того, важным фактором является географическая близость России. Поэтому когда шведы решают инвестировать какую-то часть средств в emerging markets, то выбирают российский и восточно-европейский рынки, а не индексный фонд, в котором на Россию приходится 6% активов. Сама Елена — типичный шведский инвестор, примерно 70% ее личных средств вложены в акции, половина из которых российские. </p> <p>Цель фонда long-only — обыграть ориентир, фондовый индекс. Это мало кому удается. По данным рейтингового агентства MorningStar на конец 2012 года, в среднем номинированные в твердых валютах паи российских страновых фондов, и Rysslandsfond в том числе, потеряли за пять лет 36%, а индекс РТС — 33%. Ни одному из фондов не удалось достичь докризисной стоимости пая. </p> <p>В числе инвесторов Rysslandsfond как институциональные инвесторы, так и частные лица. Среди последних много ипотечных клиентов Swedbank, который предлагает им индивидуальный портфель в зависимости от семейного положения, возраста и экономической ситуации.</p> <p>Присоединиться к фонду могут и российские инвесторы, имеющие счета за рубежом. Паи Rysslandsfond можно приобрести только в шведских кронах. Ловен управляет и другими российскими фондами, инвестиции в которые можно совершать в евро или иенах. Комиссия за управление стандартная для европейских фондов этого типа — 2,4% от активов, плата за успех отсутствует. За последние три года фонд в кронах потерял 4,5%, что с учетом укрепления шведской валюты соответствует долларовой доходности 0,8%. При этом индекс РТС вырос на 5,7%. </p> <p>Что такого Ловен знает о российском рынке, чего не знают другие управляющие? Есть так называемые soft-параметры, о которых не пишут в новостной ленте Bloomberg, говорит Ловен. Можно сказать проще: интуиция. Это может быть ожидание тех или иных действий менеджмента, отношение к миноритариям, честность при встрече с аналитиками и даже дрожание рук. На основании этих параметров, например, Елена сделала ставку на акции «Фосагро» (+52% в 2012 году) и «Соллерса» (+123%). </p> <p>Последовательность также очень важна, отмечает Ловен. Иногда брокеры звонят с предложением купить бумагу, потому что ее купил кто-то еще. «Я говорю: раз он уже купил, значит поздно, — поясняет Елена. — Ты должна быть полностью независима от того, что делают другие». </p> <p>Рынок может нервничать по поводу «фискального обрыва», но, если фундаментально ничего не меняется, важно следовать принятым ранее решениям. «Конечно, нельзя зарабатывать каждый день и трудно сохранять спокойствие, когда твой портфель уменьшается, — рассуждает Ловен. — Однако можно быть лучше индекса более чем в половине дней при падении, и тогда ты уже заработал».</p> <p>Есть у нее и еще один принцип, подтвержденный многолетним опытом работы на фондовом рынке: успешный управляющий зарабатывает не только на тех позициях, которые у него есть, но и на тех, которых у него нет. Но тогда в некоторые периоды самый эффективный метод управления — никуда не инвестировать и сидеть с наличными. Возможно, именно сейчас такая тактика окажется самой выигрышной.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 21:57:13 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=18#p18 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=17#p17 <p>Инвестиции в то, что мы едим, пьем, чем лечимся, оказались не только надежными, но и очень выгодными вложениями за последние пять лет. Сколько на этом можно заработать и как это лучше сделать?</p> <p>На днях стало известно, что инвестиционная компания Уоррена Баффетта Berkshire Hathaway и 3G Capital покупают одного из крупнейших мировых производителей продуктов питания H.J. Heinz Co. за $28 млрд. Большинству россиян эта компания, наверное, известна своим знаменитым кетчупом, хотя на самом деле производит и много чего другого: замороженные продукты, детское питание, приправы, соусы, супы и т. д. В ней работает более 32 000 человек. За последние пять лет акции компании выросли на 60,2%, что значительно превышает рост фондового рынка США: S&amp;P 500 увеличился всего на 12,4% (здесь и далее приведены данные на 15.02.2012).</p> <p>Приобретение H.J. Heinz Co. полностью укладывается в философию инвестирования великого гуру. В арсенале Berkshire Hathaway уже находятся многие жемчужины потребительского сектора. Например, это акции Wal Mart — глобального торгового гиганта, Procter &amp; Gamble (чистящие средства, косметика, мыло и др.), Mondelez International (продукты питания) и др. Кроме этого, у Уоррена Баффетта есть еще одна акция, которая почти четверть века занимает львиную долю в его знаменитом инвестиционном портфеле: более 20% в настоящее время. Это Coca-Cola, бумаги которой Баффетт купил сразу после кризиса 1987 года и держит в своем портфеле до сих пор. </p> <p>В своеобразном девизе «Богатеть медленно, но верно» заключается основной смысл вложения в акции крупных глобальных компаний, чья продукция относится к предметам массового повседневного спроса. Во время бума на фондовом рынке подобные компании могут отставать в росте своих активов, зато на длинной дистанции, особенно в условиях кризиса, они выступают хорошим защитником сбережений.</p> <p>Здесь используется очень простая и понятная инвестиционная идея: эти товары востребованы сегодня и, вероятнее всего, будут нужны и завтра. А акции соответствующих компаний в крайнем случае будут расти вместе с инфляцией, но, скорее всего, переиграют ее. Например, за последние 5 лет бумаги McDonald's выросли на 69,8%, Coca-Cola — на 27,4%, Wal-Mart — на 40,2% и т. д. Что интересно, так это то, что большинство подобных компаний платит также нормальные по нынешним временам дивиденды (хорошая замена банковским процентам по депозитам), которые могут быть источником дополнительного дохода на многие годы. Так, текущая дивидендная доходность того же McDonald's составляет 3,3%,&#160; Coca-Cola — 2,7%, а Wal-Mart — 2,3%.</p> <p>Одной из отличительных особенностей крупных потребительских компаний является то, что во время кризиса на фондовом рынке цены на их акции, как правило, падают гораздо меньше, чем рынок в целом. Кроме того, такие компании также быстрее других восстанавливаются и после кризиса.</p> <p>Так, например, если в качестве отправной точки взять 22 февраля 2008 года (начало последней пятилетки), то мы увидим, что относительно этой даты широкий рынок США (S&amp;P500) во время кризиса 2008 года упал до своей самой низкой точки и в начале марта 2009 года его значение уменьшилось почти на половину (49,4% если быть точным). А вот как повели себя в данной ситуации крупные потребительские компании: так, цена акций Coca-Cola уменьшилась в это время на 33,5%, H.J. Heinz Co. — на 30,8%, McDonald's — на 5,75%, а Wal-Mart — и вовсе на символические 1,07%.</p> <p>К концу 2010 года фондовый рынок США еще оставался в минусе (-5,8%), а вот акции тех компаний, которые производили прохладительные напитки, делали гамбургеры или, например, занимались торговлей повседневными товарами, уже были в хорошем плюсе. Coca-Cola выросла на 7,1%, H.J. Heinz Co. — на 7,4%, Wal-Mart — на 9,4%, а вот McDonald's и вовсе выстрелил аж на 34,5%.</p> <p>Конечно, даже среди этих компаний есть свои лидеры и аутсайдеры. Сами по себе инвестиции в ту или иную компанию потребительского сектора еще не гарантируют достойного дохода и требуемой надежности. Лучше всего, если этим делом будут заниматься профессионалы. Тем, кто хочет попробовать самостоятельно, я бы советовал обратить внимание, например, на биржевой фонд Consumer Staples Select Sector SPDR (XLP). Он включает в себя акции крупных компаний, которые заняты в производстве бытовой химии, продуктов питания, напитков, табачных изделий, предметов личной гигиены и др.</p> <p>Вот три крупнейших актива фонда, доля каждого из которых превышает 10%: Procter &amp; Gamble (14,32%), Philip Morris International Inc (10,26%), Coca-Cola (10,01%). Кроме этих гигантов в портфель фонда входят и такие известные компании, как Wal-Mart, Pepsico, Colgate-Palmolive и др. За последние пять лет Consumer Staples Select Sector SPDR вырос на 36,3%, значительно переиграв показатель роста фондового рынка США за этот же период. Кто-то может возразить мне, что, мол, время после кризиса 2008 года было не типичным и&#160; ситуация на финансовых рынках играла на руку компаниям потребительского сектора. Однако и статистика последнего десятилетия также свидетельствует в пользу инвестиций в потребительский сектор: S&amp;P 500&#160; вырос за это время на 80,2%, а Consumer Staples Select Sector SPDR — на 97,4%. И это без учета дивидендов, которые в компаниях нашего фонда традиционно высоки.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 21:55:43 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=17#p17 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=16#p16 <p>Инвестировать в фонд компании United Traders</p> <p>«Зарабатываешь? — Зарабатываю». Первый разговор трех будущих основателей компании United Traders Романа Вишневского, Дмитрия Белоусова и Анатолия Радченко в питерском ресторане «Терраса» с видом на Исаакиевский собор был коротким. В трейдерской среде не принято подробно обсуждать стратегии. Общий знакомый представил их друг другу как «лучших трейдеров», чему все трое немало удивились: лучшим в профессии каждый из них считал себя. Вишневский с Белоусовым, отправляясь в мае 2008 года в Питер ради этой встречи, арендовали «мерседес» S-класса. Пафос оказался неуместен: питерский коллега встретил их в спортивном костюме. </p> <p>Меньше чем через год все трое один за другим уволились из своих компаний, чтобы создать собственную. Партнерам было едва за 20, и они быстро нашли общий язык. Всех троих не устраивала наемная работа за небольшую комиссию 20% от прибыли и отсутствие возможности использовать более перспективные, с их точки зрения, стратегии. Так в марте 2009-го появилась компания United Traders, ее основная деятельность — проп-трейдинг (от англ. proprietary trading — собственный трейдинг). Проп-трейдеры торгуют на средства компании и от ее имени. Обычно трейдер вносит залоговый депозит на счет в компании, которая увеличивает его в несколько раз. Таким образом, он получает возможность торговать с плечом, например, 1:50, что невозможно при работе через обычного брокера. Убытки проп-трейдера ограничены: как только отрицательный результат превышает депонированную сумму, счет блокируется. В случае успеха трейдеру платят от 10% (ставка для новичков) до 90% заработанной им прибыли. </p> <p>Вишневский и Белоусов имели опыт работы в такой компании — до создания United Traders они работали в канадской Swift Trade и были частью глобальной сети из 4500 трейдеров, построенной бизнесменом венгерского происхождения Питером Бэком. Обширная сеть позволила Бэку вывести компанию в десятку крупнейших брокеров по оборотам на фондовой бирже Nasdaq. Молодых студентов нанимали на должности трейдеров с небольшой зарплатой в России, Румынии, Никарагуа, Китае и других странах. После краткого вводного курса они получали торговый счет с плечом на средства компании. </p> <p>За пару лет, в 2007–2008 годах Вишневский и Белоусов заработали для Swift Trade примерно по $2 млн, из которых получили пятую часть. Их основная стратегия — это скальпинг, совершение внутри торгового дня сотен спекулятивных сделок, каждая из которых способна принести небольшую прибыль. Самые большие деньги они сделали в разгар кризиса: шортили бумаги финансового сектора и зарабатывали на волатильности. </p> <p>Радченко в тот период работал в питерской компании Title Trading, ему была ближе стратегия внутридневного трейдинга, подразумевающая заключение меньшего количества сделок, чем при скальпинге. </p> <p>В собственную компанию партнеры вложили $80 000, затем в течение трех лет реинвестировали в развитие большую часть прибыли. United Traders арендует дилинговый зал на 100 рабочих мест площадью 500 кв. м в бизнес-центре у метро «Авиамоторная». Компания выступает провайдером услуг примерно для 200 профессиональных трейдеров и более 1000 начинающих. В штате 70 человек, половина из них — ключевые для компании трейдеры, их доход может достигать 80% полученной прибыли. </p> <p>United Traders имеет доступ к $200 млн внутридневных денежных средств от зарубежных партнеров. Чтобы торговать ими, собственные средства проп-компании должны составлять не менее $5 млн. </p> <p>Партнеры United Traders в числе своих прямых конкурентов называют Swift Trade и Hold Brothers. Обе компании известны использованием стратегии layering (наслоения). Она основана на выставлении большого количества приказов на покупку или продажу, создающих впечатление большого спроса или предложения. В результате обычные инвесторы совершают сделки по ценам, по которым в иных условиях не стали бы их заключать, а манипуляторы зарабатывают на разнице цен и волатильности. За это Swift Trade и другие компании Питера Бэка поплатилась штрафами, наложенными британским, американским и канадским регуляторами. </p> <p>Американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) оштрафовала эти компании на $500 000, канадский регулятор OSC — на $400 000. OSC также запретил Бэку занимать руководящие должности в течение двух лет. Крупнейшая американская саморегулируемая организация FINRA запретила Бэку иметь отношения со всеми ее участниками. Но самый большой штраф — рекордный за манипулирование — на &#163;8 млн на Swift Trade наложил британский регулятор FSA. В результате два года назад компания официально прекратила свою деятельность. Аналогичные претензии на $4 млн за манипуляции в 2009–2010 годах получила в прошлом году от SEC компания Hold Brothers.</p> <p>Какое отношение это имеет к United Traders? Вишневский говорит, что, когда сотрудничал с Swift Trade, разрабатывал собственную торговую стратегию, получившую распространение во всем мире, однако она была модифицирована китайскими трейдерами, после чего ее стали называть layering. «Все торговые стратегии United Traders законны и доходны», — утверждает Вишневский.</p> <p>В начале года компания запускает хедж-фонд Kvadrat Black: ориентировочный объем средств под управлением— $100 млн, ориентир доходности — от 30% годовых и риск потерь до 10%. Фондовые индексы растут более скромными темпами. Но для трейдеров, которые, подобно Вишневскому и его партнерам, зарабатывают на арбитражных стратегиях, такая доходность не выглядит заоблачной. Прежде чем выйти на розничный рынок, United Traders дважды побеждала на конкурсе «Лучший частный инвестор». Торговый робот компании показал лучший результат по доходности и в 2011 году (7833% за 2,5 месяца), и в 2012-м (5288%). Доходность такого уровня можно показать на небольшом объеме, стартовые суммы конкурсантов составляли 50 000–150 000 рублей. Чем выше объемы, тем ниже доходность: тестирование стратегий для фонда Kvadrat в течение прошлого года на неаудированном счете с $5 млн показывает 40% годовых. </p> <p>Присоединиться к фонду Kvadrat Black могут инвесторы с минимальной суммой $300 000 и горизонтом инвестирования от года. Фонд зарегистрирован на Каймановых островах по английскому праву. Основных торговых стратегий три: статистический арбитраж российских фьючерсов, арбитраж «улыбки волатильности» по опционам на американские акции и трендовая алгоритмическая торговля американскими акциями. Стратегии позволяют извлекать прибыль из разницы цен на связанные финансовые инструменты. И росте или падении ценных бумаг. В работе фонда задействовано восемь трейдеров и программистов. </p> <p>«Инвестировать в алгоритмические фонды можно при условии, что инвестор хорошо понимает стратегию управляющего и чувствует себя комфортно с уровнем риска, заложенного в алгоритм», — говорит управляющий партнер алгофонда Granat Equity Fund Анатолий Цоир. Возможно, для кого-то постижение финансового «черного квадрата» окажется более продуктивным, чем одноименного произведения кисти всемирно известного супрематиста.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 21:52:09 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=16#p16 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=15#p15 <p>В ближайшем будущем пресная вода может стать таким же рыночным товаром как нефть</p> <p>Гуру рынков рекламируют биржевые товары как эффективный способ долгосрочного инвестирования. Рост населения Земли, бурный рост развивающихся экономик (Китай, Малайзия, Индия и др.), общее население которых составляет 3 млрд человек, и связанный с ним рост потребления, монетарная политика развитых стран, провоцирующая инфляцию, и, наконец, восходящая фаза «суперцикла» цен на биржевые товары, которая продлится до конца этого десятилетия, — их основные аргументы.</p> <p>Но ценообразование на биржевые товары устроено сложнее. Спрос на них имеет второстепенное значение при формировании цены. Например, спрос на алюминий в 40–60-х годах XX века вырос в 40 раз, цена же при этом постоянно снижалась. С 1965 по 1970 год потребление нефти выросло на 50%, цена за то же время упала на 17%.</p> <p>Инфляционный аргумент не подтверждается историей. В последние &#8232;100–150 лет реальная стоимость компаний, входящих в индекс S&amp;P500, выросла в тысячи раз, а реальная стоимость корзины биржевых товаров не изменилась.</p> <p>Теория «суперциклов» также не выглядит убедительной: она выведена на базе всего четырех циклов, а статистика не дает достаточно данных для ее подтверждения. Кроме того, у каждого типа биржевых товаров свои перспективы. Посмотрим какие.</p> <p>Нефть и газ. При медленном росте спроса у мировых производителей есть резервы увеличения добычи и возможности для создания нового предложения за счет, например, сланцевых нефти и газа. Долгосрочный прогноз спроса негативен — все быстрее развиваются альтернативные источники и более эффективные технологии получения энергии. С учетом бурного роста цен на нефть в течение последних 10 лет шансы на продолжение роста невелики.</p> <p>Металлы. Несмотря на стабильно растущий (примерно на 3,5% в год) спрос, многие металлы торгуются вблизи себестоимости, а производственные мощности имеют резервы до 20%. Это означает, что дефицита не будет. Реальные цены сегодня соответствуют уровню 50-х годов прошлого века — периоду масштабного роста развитых рынков. В цене металлов высока доля энергии, а мы не ожидаем, что ее цена будет расти. Таким образом, металлы вряд ли станут прибыльной инвестицией в долгосрочной перспективе.</p> <p>Продовольствие. С 1960 года жители Земли стали потреблять продуктов в среднем на 34% больше. Однако реальные цены на продовольственные товары за последние 30–40 лет существенно снизились. Причиной этого стал резкий рост производительности — за 50 лет в 3 раза в пересчете на гектар и в 12 раз в пересчете на человеко-часы. Ожидаемый рост потребления в развивающихся странах спорен: житель Бангладеш уже потребляет всего на 30% меньше зерновых, чем житель США. Скорее всего, при высокой волатильности цены на продовольствие продолжат снижение.</p> <p>Товар, который должен расти в цене в долгосрочной перспективе, не торгуется на биржах. Это вода. Мир использует в 500 раз больше пресной воды, чем нефти. Развивающиеся страны отстают от развитых по потреблению воды на душу населения примерно в 2,5 раза. Климатические изменения в течение 10 лет будут требовать увеличения ирригационных возможностей в 5–10 раз только в Китае. Ожидаемый рост населения Земли на 30% к 2050 году вкупе с остальными факторами должен привести к утроению потребления питьевой воды за 40 лет (около 3% в год). Воду так же сложно перевозить и хранить, как нефть, а с учетом растущего загрязнения окружающей среды очищать ее становится все дороже.</p> <p>Инвестировать «в воду» можно, покупая земли, на которых расположены водные запасы, акции компаний, владеющих большими водными источниками, акции компаний, создающих технологии очистки и регенерации воды. Есть смысл покупать компании, осуществляющие поставку и очистку воды (стоимость водоснабжения даже в США растет примерно на 6% в год). Для портфельных инвесторов существуют ETF, которые инвестируют в связанные с водой бизнесы.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 21:48:08 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=15#p15 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=14#p14 <p>Биржевые индексные фонды все более популярны у инвесторов. Как снизить издержки при их покупке?</p> <p>На рынке управления активами происходят радикальные перемены. Объем средств в биржевых торгуемых фондах (ETF) на начало 2013 года превысил $2 трлн, увеличившись, по данным инвестиционного гиганта BlackRock, на 27% за год. В то же время индустрия паевых фондов, инвестирующих в акции, переживает не лучшие времена — весь год пайщики выводили из них деньги и перекладывали в ETF. Почему? Эти фонды в большинстве лишь повторяют рыночный ориентир или фондовый индекс. Считается, что лучше купить ETF и обеспечить себе доходность, сопоставимую с ростом индекса, заплатив небольшую комиссию, чем платить за активное управление в паевом фонде, управляющий которого все равно вряд ли обыграет индекс. </p> <p>История ETF началась в 1989 году, когда первый биржевой фонд начал торговаться на американских площадках. Вскоре аналогичный продукт появился в Торонто, и регуляторы начали разрабатывать специальные правила. В 1993 году был запущен старейший и самый крупный на сегодня фонд SPDR S&amp;P 500 на соответствующий индекс с активами $127 млрд. В 2000-е индустрия бурно развивалась, и за 10 лет активы под управлением выросли в 24 раза. Сейчас существует 4746 различных фондов. </p> <p>Что собой представляет стандартный ETF? Как правило, это индексный фонд, в основе которого лежат ценные бумаги, формирующие индекс той или иной отрасли, региона, типа доходности или же цену определенного вида товаров. Акции такого фонда легко продаются и покупаются на бирже, а комиссия управляющего в среднем составляет 0,5% от стоимости активов, в некоторых случаях снижаясь до сотых долей процента. В то же время в традиционных паевых фондах за управление платят в среднем 2%. </p> <p>Несмотря на массовый спрос на ETF, многие покупатели таких фондов часто не очень хорошо понимают, что же они приобретают или планируют приобрести. Как на самом деле устроен ETF? </p> <p>В ряде случаев управляющая компания не покупает на все полученные от инвестора средства те или иные активы — корзину акций или биржевых товаров, повторяющих какой-нибудь индекс, утверждает управляющий партнер Europa Finance Евгения Случак. Она вносит гарантийный депозит, составляющий 5–10% от объема необходимых средств, и покупает фьючерсы на требуемые активы, из которых и составляется рыночная позиция, повторяющая индекс. Остальные 90% средств остаются у управляющей компании, она может распоряжаться ими по своему усмотрению, при этом она обязана вернуть вложенные средства по требованию инвестора с учетом доходности их инвестирования. Таким образом управляющая ETF компания получает доступ к фондированию за счет клиента. </p> <p>Значительное количество ETF являются и вовсе синтетическими — ценными бумагами они не владеют. Управляющие синтезируют поведение того или иного индекса, заключая с родственными инвестбанками соглашение об обмене денежными потоками. Банк обязуется обеспечивать инвесторам фонда доходность индекса, а взамен получает доходность ценных бумаг, находящихся в залоге у фонда. Зачастую виртуальный портфель фонда не на 100% соответствует структуре индекса, а, например, на 90%. Тогда, если индекс опередил доходность портфеля, фонд получает компенсацию от банка, а если наоборот, то ETF платит разницу банку. </p> <p>«Такой ETF несет скрытый риск контрагента и по своей природе ближе к кредитным деривативам типа CDO (облигации, обеспеченные долговыми обязательствами)», — говорит партнер UFG Wealth Management Оксана Кучура. Если банк обанкротится, то 10% инвестированных средств, которые не были обеспечены залогом, будут потеряны сразу, а остальные 90% инвестор может получить в виде, например, казначейских обязательств США.</p> <p>В Европе, в отличие от США, синтетические ETF занимают существенную долю — около 40% рынка по размеру активов и 60% по числу фондов (данные УК «ФинЭкс Плюс»). Однако глава департамента исследований «ФинЭкс Плюс» Владимир Крейндель считает, что специфических рисков в «синтетике» нет. В 2012 году ключевой европейский финансовый регулятор ESMA после тщательного анализа признал, что синтетические и «физические» ETF одинаково сильно подвержены риску неисполнения контракта. Ведь физические ETF часто дают бумаги из портфеля в долг биржевым спекулянтам. </p> <p>Риска контрагента нет в другом финансовом инструменте — фьючерсе, который многие считают достойной альтернативой ETF. Было бы глупо покупать ETF, если плата за управление велика, а условия на рынке фьючерсов благоприятны, считает начальник управления торговых операций с производными инструментами ФГ БКС Петр Харченко.</p> <p>Иными словами, можно «сделать» ETF самому, покупая фьючерсы. И на российском, и на западном рынке это позволит сэкономить на комиссиях, однако придется выучить слова «вариационная маржа», «контанго» и «бэквордация»,&#160; а также разобраться в многообразии запутанных биржевых и брокерских комиссий и иметь достаточно времени, чтобы следить за рынком. </p> <p>Для того чтобы создать ETF, повторяющий индекс РТС, например, достаточно просто купить фьючерс на этот индекс. В этом случае затраты будут несколько ниже. Допустим, речь идет о $3000. При покупке ETF просто на всю сумму покупаются акции фонда. Если же заменить ETF фьючерсом, достаточно внести гарантийный депозит в размере $300. Оставшиеся средства можно поместить во вклад и получить дополнительный доход. </p> <p>Однако здесь, как и везде, есть подводные камни. Каждый фьючерс имеет срок жизни. Например, стандартный срок жизни фьючерса на РТС — три месяца. Это означает, что четыре раза в год один фьючерс надо менять на другой — этот процесс называется перенос позиции, и ETF, в портфеле которого лежит фьючерс, делает это без участия инвестора. </p> <p>Комиссия биржи за перенос позиции составит 2 рубля за сделку. Нам необходимо совершить две — продать старый фьючерс и купить новый, то есть мы потратим 4 рубля. Или 0,044% от суммы инвестиций. В год таких операций необходимо совершить четыре, комиссия составит 0,17%. Комиссия ETF, повторяющего индекс РТС, — Vector Russia ETF — 0,62%. </p> <p>Однако такую операцию можно провернуть, только если речь идет о распространенном ликвидном активе — акциях или золоте. В случае с широким индексом облигаций или сводным индексом акций развивающихся стран возможности по работе с фьючерсами либо ограничены, либо полностью отсутствуют, считает старший вице-президент Номос-банка Алина Бисембаева. Не у каждого индекса есть соответствующий фьючерс, поскольку его запускают только на высоколиквидные активы. Поэтому для его повторения придется покупать несколько фьючерсов, дополнять их базовыми активами или покупать ценные бумаги сразу на нескольких биржах (в случае сводного индекса развивающихся стран), что увеличивает издержки. В то же время ETF может быть запущен на недостаточно ликвидный актив или мало востребованный индекс.</p> <p>Кроме того, владелец фьючерса каждый день получает на свой счет прибыль или убыток в зависимости от изменения цены контракта. При уменьшении гарантийного обеспечения ниже установленного уровня инвестор должен внести недостающую сумму. Если он не сделает этого, то окажется в ситуации маржин-колла — позиция будет принудительно закрыта. Очевидно, с убытком. </p> <p>Еще одна важная деталь — разница в цене контрактов с разными сроками исполнения. Это важно при переносе позиции, поскольку продается фьючерс, срок жизни которого заканчивается, а покупается тот, который будет жить ближайшие три месяца. Если рынок ожидает роста цен на базовый актив, очевидно, что контракт с датой исполнения через три месяца будет стоить дороже, чем контракт с датой исполнения через неделю. Перенос позиции потребует дополнительных расходов — придется продать дешевле, а купить дороже. Эта ситуация называется «контанго» и хорошо знакома инвесторам, покупавшим на волатильном рынке акции «товарных» ETF, основу портфеля которых составлял фьючерс. </p> <p>Хрестоматийный пример — United States Oil Fund (USO): инвесторы собирались заработать на ожидаемом росте нефтяных цен в 2009 году и были разочарованы. Издержки, связанные с переносом позиции по месячному контракту, привели к тому, что всего за несколько месяцев с начала года спотовая цена барреля нефти выросла на 50%, а акции ETF — всего на 16%. Таким образом, дополнительные расходы на растущем рынке несут как держатели фьючерсов, так и инвесторы ETF. За исключением тех ETF, которые покупают реальные активы.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 21:45:38 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=14#p14 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=13#p13 <p>Цена за редкий том советского издательства может доходить до нескольких тысяч долларов</p> <p>В одном из букинистических магазинов в районе Трубной площади посетитель долго рассматривает полки, уставленные книгами издательства Academia. Наконец, задает вопрос продавщице: «Тысяча и одна ночь» в какую цену?». Та отвечает: «Сорок тысяч за восемь томов, но у них супера не у всех целые». Посетитель отрицательно качает головой, женщина за прилавком добавляет: «А что вы хотели? Это они еще без футляров, а так бы все восемьдесят тысяч стоили, а то и больше!»&#160; </p> <p>Издательство Academia было основано в 1921 году и проработало всего 17 лет. С издательством сотрудничали лучшие иллюстраторы, редакторы, писатели и переводчики своего времени: Пастернак, Замятин, Фаворский, Голиков и многие другие. Председателем редсовета был Горький. Как правило, издания Academia (особенно в ранний период, до переезда издательства в Москву) выходили небольшими тиражами, зачастую в несколько сотен экземпляров.</p> <p>Неоспоримым достоинством изданий Academia, особенно выпущенных в период с 1932 по 1935 год, является качественное оформление, печать и бумага. «Academia в 1930-е годы держала марку, это был образец для своего времени. Они стали путеводителем в книжном мире. Привлекались лучшие переводчики и иллюстраторы. Там работали лучшие кадры. Многие издательства после войны даже делали копии Academia — такого же формата, вроде «Путешествий Гулливера». Бывает массовая литература, а бывает элитная. Academia была ближе к элитной», — считает хозяин антикварно-букинистического магазина «КовчегЪ» Станислав Казанцев.</p> <p>Со ним согласен книготорговец Андрей Везиров: «По оформлению и книжной эстетике это было лучшее издательство в Советском Союзе. Academia — одно из немногих издательств не только в России, но и в мире, у которого есть своя мифология помимо общей удачной издательской концепции. Например, небезызвестный Лев Каменев после ссылки и снятия со всех партийных постов был выдвинут не куда-нибудь, а на должность руководителя именно этого издательства».</p> <p>Точное число выпущенных изданий Academia неизвестно. Один из коллекционеров составил собственный каталог изданий. В его списке 1095 позиций: от художественной литературы народов мира и мемуаров до технических брошюр, некоторые из них стали настоящими коллекционными редкостями уже в советское время. В свое время в один букинистический магазин поступил заказ на покупку полного комплекта Academia за $1 млн. Как говорит коллекционер Н. (свою фамилию и имя попросил не указывать), выполнить его не смогли: скорее всего, такой коллекции ни у кого нет.</p> <p>На Ozon.ru недавно было выставлено на продажу «Слово о полку Игореве» (М.: Academia,1934.) в идеальной сохранности за 165 600 рублей. На Alib.ru точно такое же издание с надорванным футляром и потрепанной суперобложкой стоит 80 000 рублей, а без футляра — 60 000 рублей. Его иллюстратором является выдающийся мастер палехской миниатюры Иван Голиков. </p> <p>На сентябрьском 6-м аукционе «Дома антикварной книги в Никитском» личный экземпляр Радека «Издательство Academia к XVII съезду ВКП(б). Задачи, перечень изданий, план» (М.; Л.: Academia,1934) был пущен с молотка за 22 000 рублей при эстимейте в 7000–8000 рублей. В магазине антикварной книги «Русский библиофил» томик «Блохи» Замятина, иллюстрированный Кустодиевым (Л.: Academia, 1927) стоит 36 000 рублей, а «Рассказы о животных» Льва Толстого с гравюрами Фаворского (М.: Academia, 1932) — 45 000 рублей. И это еще не предел. </p> <p>На первозданные (неразрезанные) экземпляры и на книги в издательских переплетах идеальной сохранности, являющиеся образцом типографского искусства, цена может быть предельно высокой. А вот разброс цен на самые известные книги Academia — на Маршака и «Бесы» Достоевского — зависит от того, кто продает и кто покупает, и может отличаться на десятки тысяч долларов. Книга с романом «Бесы», выпущенная Academia, является одной из главных легенд России. В 1937 году весь тираж изъяли из типографии и уничтожили. Но несколько экземпляров были якобы спасены то ли работниками типографии, то ли кем-то из сотрудников издательства. Иметь такую книгу — мечта многих коллекционеров. По оценкам экспертов, она может стоить $10 000-15 000 и даже выше.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 21:40:56 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=13#p13 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=12#p12 <p>Акции проблемных банков выросли сильнее акций успешных, но инвестировать в них пока не стоит</p> <p>Финансовые власти ЕС постарались максимально ослабить страхи инвесторов, связанные с банковской системой: провели фондирование банков (LTRO), запустили меры количественного смягчения. Европейская банковская система, в отличие от американской, очень неоднородна. Есть скандинавские банки, сохранившие стабильность даже во время кризиса; сейчас они сильные и еще долго такими будут. Есть британские — они по динамике операционных показателей похожи на банки США («провалились» вслед за американскими, но восстановились, хотя и с опозданием на 1–1,5 года). А есть банки Южной Европы — они отстают в решении проблем плохих активов на 3–4 года.</p> <p>Эта европейская неоднородность сказывается на скорости реализации «программы спасения». США, чтобы успокоить инвесторов, потребовался год. В Европе процесс растянулся на два года. Внутри ЕС стал расти «банковский национализм», усилились позиции социалистов, чьи правительства умеют только повышать налоги. В то же время британская банковская система все сильнее отдалялась от еврозоны, привлекая в Лондон клиентов с континента и увеличивая зависимость от США. </p> <p>Власти ЕС уже многое сделали, чтобы банковская система стала более устойчивой. Помимо LTRO и OMT они улучшили регулирование активных операций, повысили требования к достаточности собственного капитала и ликвидности. Нововведения в регулировании торговли на собственные средства банка (запрет на proprietary trading) и разделение депозитных и торговых операций позволят снизить риски и убрать из большинства банков инвестиционные подразделения, которые чаще всего неконкурентоспособны по сравнению с американскими и британскими. Повысились требования к отчетности: теперь банки, может, и хотели бы что-то скрыть, но у них все меньше возможностей. </p> <p>Главное, что банкиры в ЕС поняли: время легких денег закончилось и банки сосредотачиваются на тех видах деятельности, где имеют конкурентное преимущество. Например, крупнейшие швейцарские банки уходят из трейдинга, фокусируясь на услугах для миллионеров (private wealth management) — на том, что они умеют лучше других.</p> <p>Не все интегрируются в новую конструкцию, так как из некоторых небольших стран уйдет банковский капитал и вся международная клиентура. Возможно, например, что банки Кипра и даже Греции почти полностью выпадут из финансовой системы ЕС. Наиболее привлекательными для клиентов из России и Украины, например, останутся банки Швейцарии и Австрии; а за счет Восточной Европы и Азии будут расти датские и голландские. Возродится банковский сектор Латвии, ориентированный на страны бывшего СССР. </p> <p>Благодаря мерам поддержки с июля 2012 года рост показали все европейские банки — и сильные («хорошие»), и слабые («плохие»).&#160; После бурного роста за последние полгода стало очевидно, что сильные банки продолжают дорожать, а слабые тормозят, сосредоточившись на решении проблем. В 2013 году нужно делать ставку на дифференциацию и покупать акции только «хороших» банков. Оптимальное время покупки — конец года. «Плохие» пригодны для краткосрочных спекуляций.</p> <p>«Хорошие» банки ведут бизнес в разных странах, ускоренно избавляются от непрофильных активов, располагают высокой достаточностью капитала и возможностями по наращиванию дивидендов. </p> <p>Согласно консенсус-рейтингу Bloomberg, в число лучших банков ЕС входят Banco Espirito, Swedbank, Barclays, HSBC. Не стоит пока инвестировать в акции европейских банков из десятки «худших», таких как Banco Popular, Banco Sabadell или Banco Com Port.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 21:38:23 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=12#p12 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=11#p11 <p>Кто и как управляет одним из крупнейших пенсионных фондов НПФ «Благосостояние»</p> <p>«Действующая накопительная пенсионная система неэффективна. Мы отправляем в нее ежегодно 350 млрд рублей, но результат не устраивает ни людей, ни государство», — говорит в интервью Forbes вице-премьер Ольга Голодец.</p> <p>Основа этой системы — негосударственные пенсионные фонды (НПФ). Голодец ратует за отмену накопительной части пенсионной системы и перерегистрацию НПФ из некоммерческих организаций в хозяйственные общества. Для учредителей фондов это означает новые обязательства, а для самих фондов — резкое сокращение притока новых денег. О работе негосударственного пенсионного фонда мало что известно даже его собственным вкладчикам и тем, кто переводит туда накопительную часть пенсии. Система раскрытия информации устроена так, что фонды не обязаны сообщать своим участникам о конкретных инвестициях, которые оформляются в доверительное управление. С начала кризиса 2008 года НПФ потеряли миллиарды рублей, и следственные органы возбудили десятки уголовных дел, но это не сильно изменило среду, в которой существуют фонды.</p> <p>Какой бизнес могут потерять НПФ в рамках пенсионной реформы, Forbes выяснил на примере НПФ «Благосостояние», одного из крупнейших фондов, где аккумулируются деньги РЖД. В распоряжении команды президента РЖД Владимира Якунина находится 262 млрд рублей, больше только у «Газфонда».<br />Где чьи деньги лежат</p> <p>У НПФ «Благосостояние», как и у любого другого пенсионного фонда, два источника поступления денег. Первый — пенсионные накопления, которые формируют участники государственной системы обязательного пенсионного страхования (75 млрд рублей, по данным фонда), второй — резервы, сформированные за счет добровольных взносов будущих пенсионеров и РЖД (169 млрд рублей).</p> <p>«Благосостояние» обслуживает 2,8 млн счетов будущих и сегодняшних пенсионеров. Из них заключивших договоры негосударственного пенсионного обеспечения более 800 000, или 70% работников отрасли. Участие в фонде — дело добровольное, но отказаться от вступления в систему не так-то просто, могут пригрозить увольнением или отказом в приеме на работу. Жалобами железнодорожников на пенсионную принудиловку заполнены страницы нескольких тематических сайтов. </p> <p>Фонд предлагает сотрудникам РЖД четыре варианта пожизненно выплачиваемой пенсии — с наследованием накопленных средств, с наследованием до или после назначения пенсии и без наследования. В зависимости от возраста, пола и выбранной схемы сотрудник платит от 0,7% до 10,7% от зарплаты, столько же доплачивает госкомпания. В год РЖД переводит «Благосостоянию» за своих работников 15 млрд рублей.</p> <p>Содержание «Благосостояния» обходится его участникам недешево, на это идет почти 1 млрд рублей в год. Кризис и убытки от инвестирования на это почти не влияют.&#160; Будущие пенсионеры с каждых 100 рублей пенсионных взносов тратят на содержание фонда 3,7 рубля. В среднем по рынку без учета «Благосостояния» эти расходы обходятся вкладчикам в 2 рубля.</p> <p>Собранными в «Благосостоянии» средствами управляет десяток компаний. Только две из них связаны с фондом или РЖД. Это «ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс», где структуры РЖД владеют 50%, и «Трансфингруп», где «Благосостоянию» напрямую принадлежит 20%. Из собственности двух компаний — «Тринфико» и «РВМ Капитал» — структуры фонда и РЖД формально вышли. Большая часть средств достается именно этим компаниям, у каждой есть своя специализация. </p> <p>Отделить средства пенсионеров РЖД от прочих пенсионных накоплений в каждой управляющей компании практически невозможно. Например, под управлением «ТКБ БНП Париба» находится 49 млрд рублей, «Тринфико» — 19 млрд рублей. Плюс к тому «Тринфико» управляет закрытыми ПИФами на 25 млрд рублей, часть которых&#160; тоже имеет отношение к деньгам «Благосостояния».</p> <p>Но это не все, есть еще пенсионные резервы. Большей частью многомиллиардных резервов «Благосостояния» управляют «Трансфингруп» и «РВМ Капитал», незначительная сумма есть у «Тринфико».</p> <p>Общий объем пенсионных резервов под управлением «Трансфингруп» составляет 130 млрд рублей, и по большей части это деньги «Благосостояния». Но кроме того, «Трансфингруп» управляет в интересах фонда несколькими закрытыми ПИФами, в одном из них лежат акции компаний, чьи структуры владеют банком «КИТ Финанс».</p> <p>В свою очередь, созданная в 2006 году инвестгруппа «РВМ» управляет закрытыми ПИФами на 27 млрд рублей, большая часть которых — резервы. Их основные активы сосредоточены в коммерческой недвижимости. Например, крупнейший актив ЗПИФа «РВМ Мегаполис» — бизнес-центр класса А «Домников» на проспекте Сахарова. Фонд «Благосостояние» инвестировал в него 11,5 млрд рублей и ожидает получить среднегодовую доходность на уровне 9–11% годовых.</p> <p>Кстати, какими успехами могут похвастаться управляющие? За последние три года среднегодовая начисленная доходность от инвестирования пенсионных накоплений «Благосостояния» составила 11%, а резервов — 8%. То есть в лучшем случае они добиваются доходности, сравнимой с рублевыми депозитами. А за семь лет начиная с 2005 года начисленная доходность по накоплениям и вовсе не превысила 6%.</p> <p>С резервами дело обстоит ненамного лучше. Две трети резервов вложено в акции, облигации и депозиты. На облигации приходится 55 млрд рублей, в основном это бумаги РЖД и ее «дочек» «Желдорипотека» и «Ремпутьмаш». Треть резервов, или 58 млрд рублей, — это паи фондов, из них половина — ЗПИФы недвижимости и упакованные в них активы, которые часто приносят двузначные цифры доходности.<br />Склад активов</p> <p>Надо сказать, что закрытый паевой фонд представляет собой весьма удобный инструмент инвестирования. Удобный по крайней мере тем, что посторонние и даже сами пенсионеры не могут заглянуть в его структуру. А между тем сфера интересов «Благосостояния», как и другого корпоративного фонда, «Газфонда», весьма разнообразна — от коттеджей до малой энергетики и крупных инфраструктурных проектов.</p> <p>В частности, НПФ «Благосостояние» принадлежат доли в компании-застройщике морского торгового порта «Компания Усть-Луга» (15%), «Новороссийском морском торговом порту» (2,9%), а также в компаниях «Мостотрест» (27,1%), «Трансконтейнер» (5,1%) и др. Фонд также владеет долями в сервисных компаниях, например в «ТрансКлассСервис» (перевозки повышенной комфортности).</p> <p>Одна из самых прибыльных инвестиций — проект малой энергетики «Капитал-Энерго», в который в 2008 году вложено 1,8 млрд рублей с целевой доходностью 13–16% годовых. Другой успешный проект — лизинг подвижного состава «Трансфин-М», где на 23 млрд рублей, вложенных с 2005 года, целевая доходность составляет 15–20% годовых.</p> <p>Обширные интересы у «Благосостояния» есть в недвижимости: земли в Подмосковье (2200 000 га), бизнес-центры «Меридиан» и «Домников» (почти 100 000 кв. м), логистический комплекс в Тверской области «Складской оператор». Есть проекты поменьше, вроде сети пансионатов для пожилых людей (первый — «Сеньор Отель Монино»). Есть паи закрытых фондов коммерческой недвижимости ГК ПИК под управлением «Тринфико» и прочие проекты.</p> <p>Среди финансовых активов — вложения в кэптивного страховщика РЖД, компанию ЖАСО (51%), УК «Трансфингруп» (20%), лизинговую компанию «Трансфин-М» (100%), банк «КИТ Финанс» (80%).</p> <p>В общем, пенсионные деньги работают на благо всей транспортной монополии.</p> <p>Команда Якунина</p> <p>Осенью 2012-го банк «КИТ Финанс» при раскрытии информации о своих бенефициарах официально сообщил, что совет фонда «Благосостояние» контролируется правительством. На самом деле это некоторое преувеличение.</p> <p>Все НПФ являются независимыми от учредителей, тот же «Благосостояние» никак не аффилирован с РЖД. То есть формально руководству фонда ничто не мешает действовать в собственных интересах. А бенефициарами инвестиционной деятельности фондов могут быть не пенсионеры, а менеджеры, совладельцы компании-учредителя и другие заинтересованные лица.</p> <p>Как же управляется «Благосостояние»? Совет фонда контролируют менеджеры РЖД. В уставе записано, что решение считается принятым, если за него проголосовали пять из семи членов совета. А это большинство формирует команда президента РЖД Владимира Якунина. У РЖД в совете три представителя — Якунин, руководитель финансового блока РЖД старший вице-президент Вадим Михайлов и вице-президент РЖД по социальным вопросам Дмитрий Шаханов. В совет входит исполнительный директор фонда Юрий Новожилов. По одному представителю имеют профсоюз железнодорожников, Транскредитбанк<br />и «Торговый дом РЖД». Интересы последнего представляет советник Якунина Сергей Орлов.</p> <p>Финансисты в команде Якунина — не простые наемные менеджеры, а давние соратники. Многие из них знакомы по петербургскому Балтонэксим Банку, где Якунин в середине 1990-х был членом совета директоров. Банк снимал офисные помещения в бизнес-центре на улице Пролетарской Диктатуры напротив Смольного. Это здание на правах долгосрочный аренды принадлежало учрежденному Якуниным «Международному центру делового сотрудничества». В Балтонэксим Банке работали Федор Андреев (сейчас глава «АЛРОСА»), вице-президент РЖД Валерий Решетников, а также Сергей Орлов. Все они имеют непосредственное отношение к созданию системы, в рамках которой работает НПФ «Благосостояние».</p> <p>В системе корпоративного управления РЖД над всеми менеджерами стоит Валерий Решетников, он же занимается вопросами, связанными с конфликтом интересов. «В том, что касается конфликта интересов, он реально контролирует все — у него есть «мандат» от Якунина», — утверждает бизнесмен, хорошо знакомый с Решетниковым.</p> <p>Решетникову 60 лет, он родился в Ленинграде и получил образование инженера-системотехника. Его биография похожа на биографию Якунина: с середины 1980-х оба представляли государственные интересы за рубежом. Решетников — в торгпредстве в Норвегии, Якунин — в представительстве СССР при ООН в Вене. В 1990-х Решетников работал на руководящих должностях в коммерческих организациях и банках Санкт-Петербурга, где занимался вопросами экономической безопасности. Работал заместителем гендиректора охранного предприятия при Онэксимбанке, был зампредом правления Балтонэксим Банка. Якунин в 1990-х также ушел с госслужбы — возглавил АОЗТ «Международный центр делового сотрудничества», входил в совет директоров Балтонэксим Банка, а также банка «Россия».</p> <p>С 2002 года Решетников непосредственно следовал за Якуниным: стал начальником управления экономической защиты Министерства путей сообщения России — как раз тогда, когда Якунин возглавил министерство. С 2003 года — оба в ОАО РЖД, где Якунин поначалу руководил финансово-экономическим блоком, а Решетников — департаментом безопасности. В середине нулевых из-за проблем со здоровьем Решетникову пришлось ненадолго оставить пост. В этот период он занимал две должности — советника президента РЖД и члена совета директоров банка «КИТ Финанс».</p> <p>«Валерий Ильич был независимым директором в банке, участвовал в заседаниях и помогал советами», — вспоминает бывший владелец «КИТ Финанса» Александр Винокуров, который знает его с 1997 года. Советы касались экономической безопасности, например, Решетников рекомендовал взять на должность заместителя гендиректора «КИТа» по безопасности Михаила Шабанова. В 2007 году Решетников вернулся в РЖД на должность вице-президента по корпоративному управлению и стратегическому развитию.</p> <p>Вопросы о политике в сфере конфликта интересов и о том, как пенсионные деньги могут работать на стратегическое развитие компании, которые Forbes задал Решетникову через пресс-службу РЖД, остались без ответа.<br />Интересы менеджмента</p> <p>А вопросы такие накопились, и вот почему. До февраля 2012 года пост исполнительного директора «Благосостояния» занимала Елена Сухорукова, проработавшая в пенсионном фонде 10 лет — сначала в должности заместителя исполнительного директора, а потом и первого лица. До 2011 года она владела четвертью «Трансфингруп» через ЗАО «Стабильные инвестиции».</p> <p>Кроме того, Сухоруковой принадлежало 49% «дочки» фонда, лизинговой компании «Трансфин-М». Еще одна компания, в которой Сухорукова была совладельцем с 40% акций, — «ТрансКлассСервис», где доля есть и у дочерних структур самого «Благосостояния».</p> <p>Сколько зарабатывала Сухорукова на этих фирмах? По данным за 2010 год, чистая прибыль «Трансфин-М» — 194 млн рублей, из них выплачены дивиденды в размере 97 млн рублей, то есть компания директора «Благосостояния» должна была получить на свою долю 48 млн рублей. Сопоставимая прибыль в 2010 году у «Трансфингруп» — 157 млн рублей. </p> <p>Конфликт интересов в «Трансфингруп» был налицо: фактически Сухорукова размещала средства НПФ в своей компании, которая получала от этого дополнительный доход. После кризиса ее карьера пошла под откос: фонд стал терять деньги, вскрылись массовые случаи незаконного перевода пенсионных накоплений граждан в фонд. Кроме того, у нее не складывались отношения с главой ЖАСО Татьяной Парамоновой, некогда работавшей первым зампредом ЦБ. В конце 2011 году Сухорукова вышла из капитала всех упомянутых компаний, а в феврале 2012 года ушла с должности директора «Благосостояния». Связаться с Сухоруковой не удалось, ее бывший заместитель Денис Демидов от общения отказался, сославшись на занятость.</p> <p>ИГ «РВМ», с которой работает «Благосостояние», в 2011 году также поменяла структуру капитала. Глава совета директоров инвестиционной группы и гендиректор одноименной управляющей компании, советник Якунина Сергей Орлов передал через пресс-службу, что в 2011 году он выкупил ИГ РВМ у Транскредитбанка и стал ее контролирующим акционером. Кроме того, он настаивает, что по действующим законам ни инвестгруппа РВМ, ни ее дочерние фирмы не аффилированы, так как группа выкупила свои акции у всех структур монополии.</p> <p>Знакомый главы РЖД говорит, что Орлов приходится племянником супруге Якунина Наталье. Орлов от комментариев по этому поводу отказался. Орлов в разные годы входил в советы более десятка компаний, связанных или работающих с РЖД. До недавнего времени Орлов также был председателем совета директоров в компании ЗАО «Тристар Инвестмент Холдингс» сына Владимира Якунина Андрея, которая строит роскошный отель Four Seasons на Исаакиевской площади в Петербурге. Свой бизнес Якунин-младший развивал, в том числе, на деньги отца от бизнеса до его государственной службы.<br />Судьба «КИТ Финанса»</p> <p>Одна из крупнейших инвестиций НПФ «Благосостояние» — санация банка «КИТ Финанс», заигравшегося на рынке репо и потерпевшего крах в сентябре 2008 года. Первоначально его купили РЖД и «АЛРОСА» за 100 рублей, но затем «Благосостояние» вложил в его оздоровление 4 млрд рублей, выкупив две дополнительные эмиссии акций. Теперь на его базе «Благосостояние» и РЖД собираются вырастить банковский холдинг.</p> <p>«КИТ Финанс» — не чужой бывшему вице-президенту РЖД и члену совета «Благосостояния» Федору Андрееву. Сооснователь банка Олег Андреев — его брат. По данным отчетов «КИТа», в начале нулевых Олег Андреев владел пакетом 19% акций через компанию «Композиция — Управление активами». У самого Федора Андреева до 1999 года была доля в компании «Ленросинвест», владевшей долей в банке (15%), но он вышел из нее, став предправления Балтонэксим Банка.</p> <p>Компании, где работал Федор Андреев, начинали сотрудничать с «КИТ Финансом». Например, в начале 2000-х банк был организатором выпуска облигаций «АЛРОСА», топ-менеджером которой в то время был Андреев. Когда он перешел в РЖД, лизинговая дочка «КИТ Финанса» выигрывала тендеры на поставку вагонов, а сам банк помогал монополии размещать облигации. Это были рыночные сделки, где банк предложил самую привлекательную ставку, утверждает бывший совладелец «КИТа» Александр Винокуров: «Связано ли это с тем, что я дружен с Федором Андреевым? Конечно, связано — я просто информации узнавал больше на встречах с ним. Это были публичные сведения, о которых можно рассказать за чашкой чая. Инсайд и коррупция здесь ни при чем».</p> <p>О санации «КИТ Финанса» Якунина попросил лично Владимир Путин. Кредиторы у банка были непростые: деньги на счетах держали Газпромбанк, СОГАЗ, «РусГидро», «АЛРОСА» и др. По словам Якунина, его никто не принуждал, после определенных размышлений сделка показалась ему перспективной: у банка было 40% акций «Ростелекома» и портфель качественной ипотеки.</p> <p>Деньгами на спасение «КИТ Финанса» инвестиции «Благосостояния» в бизнес банка не ограничиваются. «Благосостояние» планирует экспансию на банковском рынке и с осени 2012 года присматривается к нескольким банкам с сильной розницей. Как рассказал Forbes топ-менеджер «Благосостояния», фонд конкурировал за Абсолют Банк вместе с банкиром Игорем Кимом. По рекомендации инвестбанков фонд изучал возможность объединения с «Восточным экспрессом», а также Бинбанком, «Возрождением», Промсвязьбанком и банком «Санкт-Петербург».</p> <p>Зачем пенсионному фонду банковская группа? Как объясняет топ-менеджер фонда, санация «КИТ Финанса» почти завершена, и теперь возникает стратегический выбор: либо продать банк, возможно с дисконтом к капиталу, либо объединить его с более крупным игроком и выйти из проекта через несколько лет по более высокой цене.</p> <p>Судьба денежных мешков</p> <p>Время от времени спокойное существование негосударственных пенсионных фондов пытаются нарушить проверяющие. Например, в 2011 году Генпрокуратура провела комплексную проверку пенсионных фондов, в том числе на предмет инвестиций в аффилированные с учредителями компании. Итоги проверки генпрокурор Юрий Чайка изложил в письме Владимиру Путину (есть в распоряжении Forbes).</p> <p>В письме прокурор докладывает Путину о том, что в ходе проверки выявлено 770 нарушений и возбуждено 14 уголовных дел. В самом письме упоминается только шесть фондов, один из них — «Благосостояние». Фонд, говорится в документе, систематически в нарушение закона переводил средства пенсионных накоплений граждан из Пенсионного фонда РФ в НПФ без их согласия. В связи с этим ПФР расторгла трансферагентские соглашения с «Благосостоянием» в нескольких регионах.</p> <p>Профессор ГУ-ВШЭ Андрей Верников полагает, что структура управления активами фондов крупнейших госкомпаний, таких как «Благосостояние» и «Газфонд», имеет признаки корпоративной пирамиды. «В них прямая государственная собственность и контроль заменяются на косвенный, опосредованный, и между государственным органом<br />и конечным объектом возникает несколько промежуточных уровней управления», — говорит профессор. Они нужны, чтобы максимально свободно распоряжаться средствами пенсионных фондов под предлогом «большей гибкости и оперативности», считает Верников. Цель руководителей корпоративной пирамиды в квазигосударственных структурах — оградить себя от внешнего контроля со стороны бенефициара и государства.</p> <p>После прокурорских проверок правительство поручило ведомствам подготовить предложения по уточнению критериев аффилированности с фондами и ограничению инструментов, в которые фонды вправе инвестировать. Минэкономразвития посчитало, что проблему с аффилированными лицами должны решить планируемые поправки в Гражданский кодекс, включающие в их число родственников. Однако после первого чтения в Госдуме такая поправка исчезла из законопроекта.</p> <p>«Благосостояние» проверяли ФСФР, Генпрокуратура и другие правоохранительные органы, но никаких предписаний не выдали, замечает один из его руководителей. Так что благосостоянию фондов РЖД пока ничто не угрожает.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 17:14:10 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=11#p11 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=10#p10 <p>Акции объединенной площадки будут предложены инвесторам по цене 55-63 рубля за штуку</p> <p>Московская биржа предложит инвесторам акции по цене 55-63 рубля за штуку. Официально объявление цены будет сделано в понедельник, 4 февраля. На второй день заседания, вечером 1 февраля наблюдательный совет определил ценовой коридор цены публичного размещения акций, сообщил Forbes один из акционеров биржи, уже получивший ценовое предложение. Таким образом вся биржа оценена в $4,4-5 млрд (с учетом допэмиссии). Верхняя граница диапазона равна капитализации Лондонской фондовой биржи, объем торгов на которой в разы больше (см. график).</p> <p>Управляющий директор «Арбат-Капитал» Юлия Бушуева считает эту сделку политической и полагает, что нет никакого смысла продавать биржу дешево. «Думаю, у них уже есть якорный инвестор», — считает Бушуева.</p> <p>Организаторы, по данным агентства «Интерфакс», предлагали диапазон $4,2-6 млрд. Credit Suisse, J.P. Morgan, Sberbank CIB и «ВТБ Капитал» выступают совместными глобальными координаторами и совместными букраннерами размещения. Deutsche Bank, Goldman Sachs International, Morgan Stanley, «Ренессанс Капитал» и UBS Investment Bank выступают совместными букраннерами. Официально биржа не раскрывает потенциальный объем размещения, однако по словам организаторов рассчитывает получить от размещения не менее $500 млн.</p> <p>К публичному размещению свои бумаги будут предлагать действующие акционеры биржи (кроме ЦБ, владеющего более чем 22% пакетом). Согласно меморандуму об объединении бирж, приоритетное право продать акции имеют бывшие акционеры биржи РТС, которые в совокупности владеют примерно 13% акций Московской биржи. Кроме того, ММВБ предоставила опцион бывшим акционерам РТС — в случае, если объединенная биржа не проведет IPO до 30 июня 2013 года, ряд бывших акционеров РТС смогут предъявить свои акции к выкупу исходя из оценки биржи при объединении плюс 12,5% годовых. В абсолютном значении максимальный объем выплат на данный момент может составить 25 млрд рублей.</p> <p>Однако, в меморандуме об объединении бирж было еще одно условие — оценка биржи при проведении IPO должна быть не меньше цены объединения в 138 млрд руб. ($4,6 млрд). «Но во время заключительно стадии переговоров, этот пункт был исключен, — сообщил один из бывших топ-менеджеров РТС. –– Во-первых, все тогда понимали, что есть вероятность того, что рыночные условия не позволят продать биржу по такой цене, а во-вторых, все согласились, что биржа не будет проводить IPO по любой цене, чтобы уложиться в срок, поскольку тогда у Банка России и других акционеров возникают существенные политические риски из-за цены, по которой была куплена РТС». Этот факт Forbes подтвердил один из акционеров биржи.</p> <p>Впервые о консолидации двух ведущих российских бирж заговорили в 2008 году в правительственной стратегии по развитию финансового рынка до 2020 года. Однако идея не была одобрена большинством участников рынка, в том числе и самой РТС. Летом 2010 года президентом ММВБ был назначен инвестбанкир из «Ренессанс Капитала» Рубен Аганбегян, ключевой задачей которого стало как раз объединение площадок. Однако переговоры затянулись, а в ноябре 2010 года РТС даже объявило о своем собственном IPO, чтобы защититься от возможного недружественного поглощения группой ММВБ, контролируемой Банком России. Но после того, как вопрос стал серьезно обсуждаться на государственном уровне — на заседаниях группы по созданию международного финансового центра по руководством Александра Волошина, а затем и у занимавшего тогда пост президента Дмитрия Медведева, объединение перешло в активную фазу.</p> <p>В ноябре 2010 года ММВБ направила первое предложение крупным акционерам РТС в связи с предстоящим объединением. Предлагалось продать 20% акций РТС исходя из ее оценки в $750 млн, а оставшиеся 80% — обменять на 17-20% акций ММВБ. Такая оценка акционерам РТС показалась низкой, и только 1 февраля 2011 года, после того как долю акций РТС, за которую должны быть уплачены деньги, увеличили до 35% ($1,5 млрд), акционеры РТС согласились на сделку. Крупнейшие акционеры РТС — «Тройка Диалог» (10%), «Атон» (9,82%), Альфа-банк (9,59%), «Ренессанс Брокер» (8,21%), «Да Винчи Капитал» (15%), «Дойче Секьюритиз» (9,0%) — получили 35% стоимости своих пакетов денежными средствами, а 65% — долями в объединенной бирже.</p> <p>ММВБ и РТС подписали 29 июня 2011 года рамочное соглашение об объединении. Однако, не всех устроил такой вариант. Крупный миноритарий биржи ММВБ, компания «Еврофинанс Капитал», владевшая 6,2% акций биржи, отправила письмо крупнейшему акционеру биржи — Банку России (на тот момент владел 29% акций) с просьбой заблокировать сделку на собрании акционеров 5 августа 2011, а так же в Минфин, ФСФР, первому вице-премьеру Игорю Шувалову и тогдашнему помощнику президента Аркадию Дворковичу. В письмах шла речь о необоснованно высоких затратах на приобретение РТС.&#160; Глава ММВБ Рубен Аганбегян называл замечания необоснованными, в результате акционеры одобрили сделку.&#160; 9 сентября 2011 года сделку оформила Федеральная антимонопольная служба. 19 декабря 2011 года впервые торги прошли уже на объединенной бирже.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 17:11:40 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=10#p10 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=9#p9 <p>Банк «Петрокоммерц» может сменить хозяина</p> <p>«Нафта-Москва» миллиардера Сулеймана Керимова собирается купить банк «Петрокоммерц». Об этом Forbes на условиях анонимности сообщил финансист, знакомый с ходом переговоров. О том, что банк ведет переговоры о продаже, знает другой финансист, встречавшийся с представителями банка на днях, и топ-менеджер «Петрокоммерца». Последний сообщил, что в акционерном капитале банка «ожидается существенное изменение», которое должно произойти в течение двух месяцев. Кроме того, еще один топ-менеджер ИФД «КапиталЪ» (в эту группу входит «Петрокоммерц») знает, что переговоры ведутся именно с Керимовым и пулом инвесторов. «Нафта-Москва» отказалась от комментариев. Официально в «Петрокоммерце» не подтверждают эту информацию.</p> <p>79,39% акций банка «Петрокоммерц» принадлежат председателю совета директоров ИФД «КапиталЪ» Леониду Федуну и главе компании «Лукойл» Вагиту Алекперову, которые владеют пакетом через траст Stenham Trustees Limited, 10,47% — члену совета директоров банка и «ИФД КапиталЪ» Сергею Михайлову и Юрию Селезневу, 6,64% — президенту банка Владимиру Никитенко. По словам собеседников Forbes в «Петрокоммерце» и ИФД ИФД «КапиталЪ», свой пакет продает Федун. С ним связаться не удалось. Сергей Михайлов отказался от комментариев.</p> <p>«Петрокоммерц» является основным расчетным банком группы «Лукойл» в рублевой зоне (расчетно-кассовое обслуживание, конверсионные и казначейские операции, зарплатные проекты). «На операции со связанными сторонами, по данным последней доступной финансовой отчетности по МСФО на 30 июня 2012 года, приходилась значительная часть клиентских средств банка — 77,3 млрд рублей срочных депозитов и 8,7 млрд рублей средств на текущих и расчетных счетах (из общего объема клиентских средств 180,2 млрд рублей)», — подсчитала заместитель руководителя аналитического департамента Совлинк Ольга Беленькая.. </p> <p>«Банк «Петрокоммерц» — институт, который серьезно зависит от бизнеса всей группы. Так, фондирование банка более чем на одну треть состоит из средств «Лукойла», текущих акционеров и связанных с ними компаний, — говорит аналитик Moody's Владлен Кузнецов. — В целом банк показывает результаты ниже среднего: больше 20% его кредитного портфеля — проблемные кредиты, а доходность на средние активы за первое полугодие 2012 года составила 0,6%. Поэтому бизнес такого банка серьезно зависит от того, останется ли «Лукойл» клиентом банка после продажи».</p> <p>Сулейман Керимов является давним инвестором в банковской отрасли. Он покупал акции Сбербанка, беря на это кредиты в самом банке, и к 2007 году собрал около 6% акций. Но затем продал их перед кризисом на пике стоимости. По неофициальной информации сейчас Керимову принадлежит около 6% акций ВТБ, которые он начал скупать в 2009 году.</p> <p>«Петрокоммерц» продается уже не первый год. Впервые об этом Леонид Федун заявил еще в 2003 году. Разговоры о возможной продаже появлялись и в 2007 году, тогда вероятными покупателями называлась казахская «Сеймар Альянс», принадлежащая братьям&#160; Маргулану и Ерлану Сейсембаевым и Аскару Галину. </p> <p>Банк «Петрокоммерц» находится на 27-м месте рейтинга российских банков Интерфакс-ЦЭА. Активы банка составляют 223,6 млрд руб, собственный капитал 26,5 млрд рублей.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 17:09:24 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=9#p9 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=8#p8 <p>В обмен он обеспечит докапитализацию банка. Похожую схему миллиардер использовал, получив акции группы ПИК и решив ее проблемы с кредиторами</p> <p>Сулейман Керимов хочет получить 50% банка «Петрокоммерц» бесплатно, обеспечив при этом банк фондированием, сообщил Forbes источник в «Нафта-Москва» (об идущих переговорах Forbes написал вчера). По его словам, председатель совета директоров ИФД «КапиталЪ» Леонид Федун, который совместно с главой «Лукойла» Вагитом Алекперовым через траст владеет 79,39% банка, предлагал купить «Петрокоммерц» не только Керимову, но и Номос-банку с ФК «Открытие». Последние решили пока не покупать, опасаясь сложностей, которые могут возникнуть из-за наличия у «Петрокоммерца» одного крупного клиента — «Лукойла». Об этом Forbes ранее говорил знакомый основного владельца «Открытия» Вадима Беляева. </p> <p>Источник в «Нафте» уверен, что «Петрокоммерцу» необходимо создать резервы еще минимум на 20 млрд рублей, а то и на 30 млрд рублей. В этом случае банку понадобится дополнительное фондирование на эту сумму, считает начальник аналитического отдела банка БКФ Максим Осадчий. «При капитале в 23,3 млрд рублей и Н1 (достаточность капитала) в 10,64% на 1 февраля 2013 создание резервов в таком объеме фактически обнулит капитал, который и так на пределе», — считает он.</p> <p>В &quot;Петрокоммерце&quot; отказались комментировать намерение Керимова получить 50% банка в обмен на предоставление фондирования и данные источника о том, что банку придется создать резервы еще на 20 млрд рублей. Однако заметили, что банк не испытывает необходимости в фондировании.</p> <p>Замруководителя аналитического отдела компании «Совлинк» Ольга Беленькая полагает, что слабым местом банка является медленное восстановление качества кредитного портфеля. По ее данным на 20 июня 2012 года доля неработающих кредитов, просроченных более чем на 90 дней, составляла 10,5% (примерно 16,5 млрд рублей), что является довольно высоким показателем. На пике кризиса неработающих кредитов было еще больше — 14,4%.</p> <p>Кроме того, слабой стороной банка является низкая рентабельность капитала, которая за 2012 год по данным отчетности по РСБУ составила 6,2%. Чистая процентная маржа по итогам первого полугодия 2012 года составила всего 3,6%. «Это объясняется рыночным позиционированием банка: почти 80% кредитного портфеля приходится на низкодоходные корпоративные кредиты, примерно 12% — на розницу и около 10% — на факторинг, — говорит Беленькая. — При этом из-за поддержания значительных резервов ликвидности, леверидж банка (соотношение кредиты/средства клиентов) существенно ниже 100%, что также негативно влияет на чистую процентную маржу».</p> <p>«Мы не замечали проблем с ликвидностью и фондированием. Однако крупнейшие клиенты банка — ИФД «КапиталЪ», «Лукойл» и связанные с ними компании и лица вместе обеспечивают около 40% его пассивов», — говорит аналитик Moody's Владлен Кузнецов. Иными словами, если эти два клиента разорвут отношения с банком, ему потребуется дополнительное фондирование.</p> <p>Керимов не в первый раз получает актив в обмен на решение проблем. СМИ писали, что в 2009 году он таким же образом получил 25% акций группы ПИК, пообещав решить проблемы компании с кредиторами.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 17:08:04 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=8#p8 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=7#p7 <p>Россия пережила бум розничного кредитования. На что теперь сделают ставку банки?</p> <p>Cимволом 2012 года в банковском бизнесе в России можно считать кредитную карту. Рынок кредитных карт за год вырос на 82,5%, до 671 млрд рублей. Этот бум во многом объясняется пересмотром стандартов жизни средним классом — он отказывался от кредитов в магазинах и наличными в пользу карточных как более удобных.</p> <p>Начавшийся еще в 2011 году рост в 2012-м достиг апогея: кредиты населению выросли в целом по банковской системе на 40%, до 7,7 трлн рублей. Особенно отличились розничные банки, такие как «Хоум Кредит» и Связной Банк, активы которых увеличились на 110% и 100% соответственно (до 312,2 и 77,9 млрд рублей). Учитывая, что их активы — это кредиты населению, можно сказать, что для некоторых отдельно взятых банков объемы розничного кредитования за год удвоились. Лидирует ТКС-банк, увеличивший активы на 138%, до 72,6 млрд рублей. Ведущий эксперт «Центра развития» Высшей школы экономики Дмитрий Мирошниченко в обзоре банковской системы за январь пишет, что застрельщиками этой тенденции выступили госбанки, а частные банки вынуждены были их поддержать. Например, Сбербанк, по данным исследования ТКС-банка, обеспечил 28,4% роста рынка кредитных карт, увеличив свою долю рынка с 17,1% до 22,2%. Вряд ли розничные банки пожалели об этой гонке — розница стала одним из самых прибыльных сегментов в 2012 году, говорит старший партнер McKinsey Ирина Швакман.</p> <p>Банк России увидел угрозу в бурном росте кредитования и начал вводить ограничения. Например, по рекомендации ЦБ Связной Банк приостанавливал выдачу кредитов и прием депозитов. А в конце декабря 2012 года Госдума в первом чтении приняла закон, дающий ЦБ право вводить ограничения на депозитные ставки.</p> <p>Главный экономист АФК «Система» Евгений Надоршин считает, что опасения ЦБ не вполне оправданны: проблема не в том, что слишком быстро растут розничные кредиты, а в том, что слишком медленно — кредиты предприятиям. Этот сегмент за прошлый год вырос на 12,8% (до 20 трлн рублей с 17,7 трлн рублей). Казалось бы, бум розничного кредитования и связанный с ним бум личного потребления должны стимулировать экономику. Власти США, например, прилагают массу усилий, чтобы вновь заставить американцев тратить. Начав брать кредиты, ходить в магазины и покупать, население помогает запустить стагнирующую экономику. Но в России, как считает заместитель директора департамента ЦБ Сергей Моисеев, розничный бум стимулирует не экономику, а импорт.</p> <p>Занятые корпоративным кредитованием банки не в состоянии угнаться за розницей — их клиенты не могут брать кредиты ни под 20–30%, ни даже под 12%. Розничные же банки задают тон на рынке депозитов, задирая ставки, чего не могут себе позволить корпоративные кредиторы. Именно этим, а не замаячившим призраком кризиса неплатежей Надоршин объясняет атаку ЦБ на розницу.</p> <p>Действительно ли ЦБ беспокоится напрасно? Член правления Джии Мани Банка Эльман Мехтиев заметил, что у многих банков растет розничный портфель, но не число клиентов. Это означает, что одни и те же люди занимают все больше и больше. Действительно, по данным Национального бюро кредитных историй, доля заемщиков, имеющих более одного счета, перевалила за 50%, а доля заемщиков, имеющих более пяти счетов, выросла с 4,8% до 8,5%. При определенном уровне долговой нагрузки такой заемщик может оказаться не в состоянии обслуживать свой долг, а если таких заемщиков будет много, кризиса неплатежей по розничным кредитам не избежать. При этом банкам свойственно накапливать такие риски на своем балансе — секьюритизация розничных кредитов развита довольно слабо.&#160; В 2012 году агентство S&amp;P рейтинговало сделку по секьюритизации розничных кредитов для банка «Пойдем!» таким образом, что выпуск облигаций, обеспеченных платежами по кредитам, смог получить наивысший в России рейтинг BBB. При этом сам «Пойдем!» не имеет рейтинга, а входящий в группу «Пробизнесбанк» имеет рейтинг B–. Технология, которая при этом применялась, аналогична той, что использовалась при структурировании сделок по секьюритизации ипотеки в США перед кризисом: от портфеля отрезаются плохие кредиты и продаются отдельно, оставшийся портфель получает наивысший рейтинг.</p> <p>В 2013 году эксперты ожидают замедления темпов роста розничного кредитования в среднем до 25%. Надоршин называет в качестве причин торможения не только насыщенность рынка, но и увеличение нагрузки на заработную плату, замедление темпов роста экономики и охлаждение рынка труда: работы станет меньше, найти ее будет труднее, зарплаты не будут расти высокими темпами. Все это отразится на желании населения тратить и брать кредиты.</p> <p>Несмотря на это, банкам еще есть где развернуться и над чем поработать. Качество банковских услуг далеко от идеального. Например, Швакман считает, что в России до сих пор нет так называемого no-hassle-банкинга — такого обслуживания, которое не создавало бы проблем и не вызывало неприятных ощущений. Это пытаются делать все, но пока мало у кого получается — гонку за клиента выиграет тот, кто сможет решить эту задачу. Банкам придется задуматься еще об одном — о количестве отделений и качестве обслуживания в них. В Европе новые отделения проектируются так, чтобы в них находились только консультанты. Эти отделения не приспособлены к работе с наличными.</p> <p>В России же пока даже не все банки отказались от стандартов обслуживания, когда один специалист оформляет платеж, а другой принимает деньги.&#160; А банк, в котором есть только банкоматы и оборудование для удаленной связи с менеджером,&#160; пока еще трудно даже представить.</p> <p>Первые четыре строчки в ежегодном рейтинге Forbes занимают «дочки» иностранных банков,&#160; оказавшиеся самыми надежными в России с рейтингом BBB+, что на ступень выше рейтинга Сбербанка. В этом году Forbes немного изменил методику составления рейтинга надежности банков. Список теперь начинается с банков, имеющих высший рейтинг BBB+, первым стоит банк с самыми большими активами. Это Ситибанк. Сбербанк оказался на пятом месте только потому, что четыре «дочки» иностранных банков имеют рейтинг, превышающий страновой рейтинг России, выше которого Сбербанк подняться не может. Агентства считают, что всем четырем банкам в критической ситуации будет оказана поддержка со стороны материнских структур, которые, несмотря на продолжающиеся проблемы в Европе, все еще имеют рейтинги, состоящие из букв A. Например, HSBC имеет рейтинг&#160; Fitch AA–, а его российская дочка — на четыре ступени ниже, BBB+. Так агентство оценивает риски ведения бизнеса в России.</p> <p>Из четырех лидеров рейтинга активно работает с населением Ситибанк, отчасти Нордеа-банк. HSBC давно свернул розницу и теперь занимается корпоративным бизнесом.</p> mybb@mybb.ru (Ирина) Thu, 16 May 2013 17:06:59 +0400 https://mobifinance.3bb.ru/viewtopic.php?pid=7#p7